高频半月观：节后复工进展如何？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—节后复工进展如何？ 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.2.3-2025.2.16相关数据跟踪。 核心结论：从工业生产、建筑施工、人员流动三大维度看，节后第1周复工进度略慢，第2周有所加速，其中：工业生产复工加速、人员流动季节性回升，均已基本恢复正常水平；但建筑施工仍处于近年来低位、复工缓慢。此外，近半月其他高频数据显示：30大中城市商品房销售仍弱，走势类似2024年同期，18城二手房销售仍有韧性；由于假期影响，电煤、金属、建材等库存显著抬升。整体看，近期高频数据指向工业生产快速修复、仍然偏强，需求端仍有制约，尤其是基建、地产相关产业链。往后看，继续紧盯：1）3月4日-5日全国两会，预计全国GDP目标继续定为5%左右的偏高水平、CPI目标下调至2%左右（2004年以来均不低于3%）；2）近期可能的降准降息；3）中美关系进展，包括可能的中美谈判和最高层会晤。 一、节后复工进展如何？工业生产、人员流动恢复正常，建筑施工复工缓慢 从工业生产、建筑施工、人员流动三大维度综合观察节后复工进展：节后第一周复工进度略慢，第二周有所加速，其中：工业生产复工加速、人员流动季节性回升，均已基本恢复正常水平；但建筑施工仍处于近年来低位、复工缓慢。 >工业生产恢复情况：从汽车半钢胎开工率看，节后第一周为29.4%，第二周为73.9%，基本持平2023-2024年同期水平；涤纶长丝开工率也指向生产复工加速。 >建筑施工恢复情况：从建筑工地复工率看，节后第二周，全国工地开复工率为 23.5%，继续处于近年来新低；主因多数工程项目劳务上工在正月十五之后，且资金到位情况不及预期；第二周沥青开工率略有回升但仍偏低，也指向施工恢复较慢。 >人员流动恢复情况：从拥堵延时指数、地铁客运量看，节后第一周增速较高，第二周增速略有回落，指向假期居民出行较为活跃，节后基本恢复正常。 二、供给：上游开工多数先降后升、中枢分化。 >中上游看，春节后1-2周（对应阳历2025年2月2日-2025年2月16日），247家高炉开工率均值环比持平前值78.0%，相比2024年、2019年同期分别偏高2.0、0.6个百分点。焦化企业开工率均值环比