1-2月宏观经济观察：开局良好

免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 - 1 - 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 吴进辉 wujh@cspengyuan.com 李席丰 lixf@cspengyuan.com 主要内容： 核心观点：1-2月经济开局良好，结构延续分化，制造业投资保持高景气，消费温和增长，出口增速回落，通胀水平还是偏低，地产投资收窄，内生动能有待强化。宏观政策要更加积极，着力推动一揽子存量政策和增量政策落实，进一步扩内需尤其是提振消费，改善企业和居民预期。财政需持续用力、更加给力，加大财政支出强度，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，不断化解地方债务风险，推动专项置换债落地，加快落实特别国债和专项债的实物工作量。货币政策将适度宽松，适时降准降息，把握节奏，保持流动性合理充裕，推动通胀温和回升，创新金融工具以维护金融市场稳定。加大地产收储力度，进一步防风险和保交房，持续用力推动房地产市场止跌回稳。 （一）CPI和PPI同比一降一升，城镇调查失业率同环比上升，年轻人就业形势严峻。（1）2月CPI同比下降0.7%，核心CPI同比下降0.1%，近四年首次转负；CPI环比下跌0.2%，显著弱于季节性平均水平。PPI同比下降2.2%，降幅收窄，价格水平处低位，需求不足。（2）失业率为5.4%，较上月和去年同期分别上升0.2pct、0.1pct。失业率低于季节性均值水平，整体来看就业形势相对稳定，但不包含在校生的16-24岁劳动力失业率偏高。 （二）社融同比多增，信贷小幅回落，M1增速下降。（1）1-2月社会融资规模增量为92,921亿元，同比多增13,228亿元，社融存量同比增速为8.2%，较上月提高0.2个百分点。（2）1-2月人民币贷款新增61,400亿元，同比少增2,300亿元。（3）2月M2同比增长7%，与上月持平；新口径下M1同比增速为0.1%，比上月下降0.3个百分点。 （三）供给端：总体实现较快增长，宏观政策效应继续显现。（1）1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较上月减缓0.3pct，较去年全年增速加快0.1pct，增速保持稳定。（2）全国服务业生产指数同比增长6.9%，增速较上月减缓0.5pct，较去年全年增速加快0.8pct。（3）制造业采购经理指数PMI为50.2%，较上个月上升1.1pct，重回扩张区间。总体来看，虽然面临外部压力加大、内部困