美国11月非农就业点评：市场为何对非农反弹选择“视而不见”

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 交银国际研究 宏观策略 2024年12月9日全球宏观 市场为何对非农反弹选择“视而不见”—美国11月非农就业点评2024年11月美国非农新增就业22.7万人，市场预期为20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。11月失业率升至4.2%，持平预期，前值4.1%。劳动参与率降至62.5%，低于预期的67.7%和10月的62.6%。11月平均时薪同比增速维持在4.0%，预期为3.9%，10月为4.0%；平均时薪环比增0.4%，高于预期的0.3%，10月为0.4%。平均每周工时为34.3小时，上月修正为34.2小时。10月非农新增就业数据因飓风及罢工双重影响而大幅下降，且天气因素导致不能外出就业的人数大幅增加，并导致就业调查回复率明显下降，参考性大打折扣。随着飓风、罢工相继结束，11月非农就业参考性自然明显上升。尽管11月非农新增就业大幅反弹，市场却选择视而不见，主因还是数据呈现“好坏参半”的特征。机构调查的行业非农新增反弹迅速，且略超市场预期，但家庭调查数据则继续转弱，失业率上升，而就业参与率下降，具体来看：尽管11月非农新增就业大幅反弹，但过去两月平均新增就业仍明显低于趋势值。美国11月非农新增就业大幅增加至22.7万人，上月非农就业人数新增上修至3.6万人。如果熨平上月波动，过去两月非农就业平均增长近13万人，还是低于过去12个月平均的18.9万人，反映就业市场仍在放缓。从结构上看，商品部门新增就业人数反弹，制造业部门新增就业增加2.2万人，主要反映了波音罢工结束带来的改善。服务业部门新增就业16.2万人，上月受天气影响较大的休闲酒店就业恢复增长5.3万人。所有行业中，仅有零售业就业人数出现明显回落，较上月减少2.3万人。与机构调查的迅速反弹不同，家庭就业调查数据延续了上月的放缓状态。家庭就业调查显示继上月减少22万人后，11月劳动力人口再度减少19.3万人，劳动参与率降至62.5%。新增失业人口继10月升15万人后，11月再上升16万人，推动失业率升至4.25%。随着移民政策的收紧预期强化，我们预计短期劳动力市场供给和失业人数可能会出现越来越大的变动，主要体现在非法移民的流入放缓以及流出势头增强。在就业人口继续放缓的同时，工资增速却稳中