1-2月经济数据点评：供给强劲、需求改善

证券研究报告 宏观经济点评 2025年03月25日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1-2月经济数据点评：供给强劲、需求改善 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： 生产：工业增加值同比稳增，出口驱动型行业、高技术行业增加值增速较强。1-2月，工业生产高基数下仍实现较高增速，月度环比强于季节性，指向供给侧延续去年偏强态势。分行业看，机电设备制造业、纺织业、服装服饰等出口型产业工业增加值同比高增，指向出口并不弱。2月出口交货值累计增速6.2%，超过去年全年增速。航空航天、电气机械、仪器仪表等高技术产业增加值维持高增。产品产量上看，一是 “以旧换新”政策覆盖产品持续高增：电冰箱、洗衣机、汽车、新能源汽车增速均超过去年全年；二是计算机、机器人等高技术产品增速较去年翻倍。 投资：广义基建高增、制造业维持韧性，地产降幅收窄。1-2月，固定资产投资增速边际改善。一是广义基建维持高增。广义基建韧性主要来源于中央主导的电力投资：1-2月，电网基建累计同比增速33.5%。分项看，交运邮储业增速放缓，电热燃水和水利环境维持高增。二是制造业在政策支持下维持韧性。结构上看，新兴行业、高技术行业投资上升，出口驱动型行业投资景气较高。“两新”政策支持下，通用设备、汽车制造、机械和设备修理等维持较高投资增速。下游消费品制造业中，出口驱动型行业投资增速维持韧性。纺织业、服装、皮革制造、家具等延续去年高增速。三是地产投资端、资金端、销售端均改善。1-2月，房地产投资累计降幅近8个月来首次收窄至-10.0%以内。资金端看，房地产资金累计到位增速降幅大幅收窄，自筹资金、个人按揭、定金到位增速改善较大。需求端看，商品房销售面积、销售额累计增速降幅大幅收窄。地产竣工面积增速改善最为明显。地产“三端”改善指向“926”政策组合拳以来地产企稳趋势延续，一方面，“保交楼”政策指导下地产资金端压力缓解，竣工面积增速大幅改善。另一方面，“化存量”措施持续发挥作用，房地产价格延续回升趋势。 消费：餐饮消费回升是社零增速提高的主要原因，“以旧换新”扩围涉及商品消费高增。1-2月社零同比增速4.0%。结构上看，商品零售增