11月经济数据点评：生产好于消费的特征延续

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024年12月16日 相关研究报告 《11月金融数据点评》20241215 《宏观和大类资产配置周报》20241215 《中银量化大类资产周报》20241215 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 11月经济数据点评 生产好于消费的特征延续 11月工业增加值同比增速略好于市场预期，固投累计同比增速相对平稳，但社零同比增速下行幅度较明显；生产受稳增长和抢出口两方面因素影响，表现相对更好；稳地产的宏观政策带动商品房销售和房地产后周期消费品零售增速表现；关注春节假期居民消费的变化情况。  11月工业增加值同比增长5.4%，从行业分类来看，1-11月采矿业工业增加值累计同比增速3.2%，制造业累计同比增速5.9%，公用事业累计同比增速5.8%，高技术产业累计同比增速9.0%。  11月社零同比增长3.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，服务消费累计同比增长6.4%。  1-11月固定资产投资同比增速为3.3%，民间固定资产投资增速-0.4%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资累计同比增长7.4%。分类别看，制造业投资1-11月累计同比增长9.3%，基建投资累计同比增长4.2%，地产投资累计同比下降10.4%。  1-11月房地产新开工面积累计同比下降23.0%，施工面积同比下降12.7%，竣工面积同比下降26.2%。商品房销售面积累计同比下降14.3%，商品房销售额累计同比下降19.2%。从房地产投资资金来源看，来自个人的定金预售和个人按揭，在占比和增速上有持续上升，来自银行贷款的资金增速上升，占比下降，我们认为商品房销售好转是房地产投资资金来源改善的重要前提。  11月经济数据不差，但是消费数据不强。11月工业增加值同比增速较10月小幅上升，表现好于市场预期，社零同比增速较10月下降，表现明显弱于市场预期，固定资产投资累计同比增速与1-10月相比小幅下降，略低于市场预期。11月经济数据表现