天然橡胶周报：胶价仍是震荡市

胶价仍是震荡市-天然橡胶周报 2025年6月21日2025年6月21日•招商期货-罗鸣•luoming @cmschina.com.cn •联系电话： 19854498995•执业资格号： Z0021358期货研究报告 | 商品研究行情回顾-多空交织，震荡反复期货研究报告 | 商品研究资料来源：同花顺，招商期货胶种收盘价本周涨跌涨跌幅RU主力13900+125+0.18%NR主力12065-40-0.33%新加坡TSR20主力观点3观点定性详情 核心观点中性基本面上物候条件较好，供应端预计逐步上量，供增预期上升。下游需求端轮胎厂开工率回升，需求端表现出一定韧性，成品库存压力仍存，半钢胎产销压力凸显，汽车消费在补贴到期后回落预期。橡胶库存整体中性。宏观上地缘局势反复，油价高位震荡，宏观驱动仍是短期交易主线，持续性待观察。基本面偏空，宏观情绪偏多。供应偏空今年物候条件较好，当前价格仍能刺激割胶积极性，密切关注推迟割胶落地情况。受遇水扰动多主产地上量不及预期，原料交割坚挺，支撑胶价。后期上量预期仍存，缺乏上行驱动。需求中性6月中下旬轮胎终端市场处于逐步恢复阶段，物流运输行业利润低现象仍存，对于轮胎替换需求拉动不强。另外消费降级影响，半钢轮胎替换需求不足，社会库存去库缓慢，渠道间进货意愿不强。汽车产量表现良好，出口同样保持较好的增长，需求端整体呈现韧性。估值中性RU-泰混价差120元/吨，处于相对低位，上游加工利润微薄，估值偏低。NR-STR20价差-133元/吨，与TSR20价差缩窄，估值中性。库存中性国内进口量季节性减少，市场以消化港口库存为主，库存预计变化幅度有限。其他偏多地缘冲突反复，大宗商品整体获支撑中国前5个月轮胎出口量同比增长7.3%；中国5月外胎产量同比降1.2%。策略空单持有短期矛盾并不突出，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，预计维持偏弱态势。基本面偏空，宏观情绪偏多，RU在14000上方可轻仓试空。RU09-NR09正套持有。风险点：关税政策反复、极端天气影响、收储01价格回顾现货价格期货研究报告 | 商品研究资料来源：隆众，招商期货胶种人名币美金周涨跌涨跌幅上海全乳13900-50-0.36%RSS3烟片1950000.00%3L14750-250-1.67%青岛泰标170000.00%马标170000.00%印标1640-40-2.38%泰混170