传媒行业2024年年报及2025年一季报回顾：韧性凸显，AI加速，内容成王

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告传媒行业专题报告hyzqdatemark投资评级：看好（维持）证券分析师陈良栋SAC：S1350524100003chenliangdong@huayuanstock.com陈逸凡SAC：S1350525040003chenyifan@huayuanstock.com王世豪SAC：S1350524120005wangshihao@huayuanstock.com联系人魏桢weizhen@huayuanstock.com板块表现：韧性凸显，AI加速，内容成王——传媒行业2024年年报及2025年一季报回顾投资要点：分化与机遇：结构性增长中，产品能力与运营能力凸显。2024年传媒行业整体营收展示较强韧性，但是利润侧受到税收政策和行业变化等影响，结构性增长较为突出。部分行业随着AI新技术以及新产品业务的投入加深，销售费用和管理费用有所上扬，整体费用率水平有所提高，导致行业归母净利率水平同比下降较为明显。而25Q1结构性增长更为显现。分子行业来看，一是产品周期性影响，《哪吒之魔童闹海》的强势表现使得院线板块经营成本刚性特征显现，超强票房导入使得大部分院线产生较好盈利，同时游戏公司韧性体现，老产品在持续释放利润贡献。二是传统媒体尤其是出版板块，受税收政策变动，报表端有较好的增长补足。游戏：长线运营展韧性，优质产品出海乘胜。从上市公司收入端看，2024年游戏行业公司收入端随着游戏版号按节奏发放，新产品陆续上线，整体收入规模恢复性增长显著，且25Q1也彰显老产品长线运营的韧性。目前25Q1新上线的产品其实较少，但我们认为目前部分公司重点产品陆续进入关键测试期和定档周期，后续产品供给仍较为充沛，行业规模增长其实有望提速。营销：分众有望强化整合，AI和出海成为主线。我们看到分众传媒在推进电梯媒体市场的整合。一方面，分众传媒媒体资源覆盖的密度和结构可得到进一步优化，线下品牌营销网络覆盖范围得到扩大，进而增强广告主客户开发和服务方面的综合竞争力；另一方面，双方可实现在市场、开发渠道、经销管理等方面的业务协同，提升综合服务能力并有效降低服务成本。影视IP与院线：《哪吒之魔童闹海》票房表现强势带动院线公司业绩高增。《哪吒之魔童闹海》于25年春节档上线，截至2025年3月31日，累计票房达150.73亿元，创中国电影票房历史记录，超