人工智能动态跟踪2025年3月第2期：GTC大会重磅发布，腾讯加码AI投入，看好AI基建与应用景气度

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 英伟达GTC大会发布多款重磅AI软硬件产品：英伟达2025年GTC大会发布多款重磅产品和技术，硬件、基模与算法侧均有明显优化，AI算力规模与利用效率持续优化，大模型的Scaling law有望推动AI大模型持续实现突破。此外黄仁勋于GTC大会发布Agentic AI时代主题演讲，宣布AI将由生成式AI时代步入Agentic AI时代，届时算力需求将会迎来百倍增长。我们认为，一方面Deepseek的高效低成本的强大推理能力与本身MaaS服务的高毛利验证了推理类AI的商业模式可行性，另一方面如Manus、新夸克等AI agent的出现首次展现了AI agent产品的范式，如GTC大会所述，算力将成为AI时代不可或缺的资源。因此我们持续看好国内云计算龙头、算力基模领先的阿里巴巴与用户基础扎实、AI应用前瞻布局的腾讯。 ⚫ 腾讯加码AI投入CAPEX大幅增长，国内AI产业链迈入景气周期。本周腾讯公布2024Q4财报，2024年资本开支同比两倍以上增长，参考Bloomberg预期计算，假设2025年CAPEX占收入比例为12%-15%，则对应腾讯2025年CAPEX为864-1080亿。结合前期阿里对未来3年投资3800亿资本开支用于云和AI硬件基础设施建设的宏伟战略，且字节跳动、百度等互联网大厂及联通、移动等运营商对AI投入态度均趋于积极乐观，我们认为本轮由Deepseek带动AI产业链热潮已推动行业步入景气周期，持续时间和力度均有强力资本投入支撑，上游算力侧的投入将有力转化为下游AI算力及大模型产品供给的增长，算力效率提升带动的降本将明显提升AI需求及B/C端渗透率，云计算及AI应用服务有望迎来高增，从而带动相关互联网龙头公司的云及AI业务重估。 ⚫ AI基模应用领先，看好腾讯AI ToC应用龙头地位。腾讯AI大模型布局完善，拥有混元系列大语言模型与多模态大模型混元video与混元生图等多款行业领先大模型，新发布深度思考大模型混元T1达到行业领先水平，AI基模技术国内领先。AI应用侧，元宝于2月登顶app store免费榜首，DAU增长近20倍，此外还有微信这一国民级应用作为用户支撑。集团内部广