机械行业：2025年中期策略——盈利能力持续改善，关注新质生产力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 机械行业：2025年中期策略——盈利能力持续改善，关注新质生产力 2025年5月22日 看好/维持 机械 行业报告 分析师 任天辉 电话：010-66554037 邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523020001 投资摘要： 2024年机械板块涨幅落后，2025年以来涨幅居前。2024年全年申万机械设备指数上涨5.04%，相较于其他行业涨幅排名靠后，跑输上证指数7.63个百分点，跑输深证成指4.3个百分点。2025年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅10.44%，相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数10.43个百分点，跑赢深证成指12.52个百分点。从利润端来看，2025年一季度机械行业扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高。 通用机械建议关注工程机械和压缩机。2025年4月PMI同比下降2.78%，制造业景气度回落。2025年1-3月固定资产投资（不含农户）累计增长4.2%。后续随着逆周期持续发力，更加积极的财政政策有望提振通用机械景气度，建议关注工程机械和压缩机。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、同比增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府债务等，随着资金到位，新开工项目建设进度有望加快，进而带动工程机械设备需求。有望受益标的：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、山推股份（000680）；压缩机有望受益于冰雪消费高景气度和设备以旧换新政策。根据《制冷设备更新改造和回收利用实施指南（2023年版）》工作目标，到2025年，在运行工商业制冷设备中，能效达到节能水平及以上的高效节能产品占比分别达到40%，当年新生产高效节能工商业制冷设备占比达到55%。考虑每年新增高效节能制冷设备占比增加，估计完成政策要求需要更新改造的工商业制冷设备约为3500万台（套），仅政策推动下的更新替换带来的增量就超过了2021年高点全年销量2463万台