北京人力2024年年报及25年一季报点评报告：业绩承诺稳健兑现，新年开局蹄疾步稳

证券研究报告 | 公司点评 | 专业服务 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 北京人力(600861) 报告日期：2025年05月16日 业绩承诺稳健兑现，新年开局蹄疾步稳 ——北京人力2024年年报及25年一季报点评报告 投资要点 ❑ 业绩概览： 上市公司：24年收入430.3亿元（同比+12%，后文同），归母净利7.91亿元（+44%），扣非归母5.33亿（+107%），扣非项主体为政府补助5.6亿元。 25Q1收入108.4亿（+3%），归母净利5.91亿（+180%），扣非归母1.45亿（-22%），其中扣非项主体为政府补助4.2亿及黄寺商厦转让确认收益3.6亿元。 置入资产：24年全年归母净利8.72亿元（+6%），扣非归母5.75亿元（+17%），分别实现全年业绩承诺的147%/102%。 ❑ 收入拆分：覆盖人服全周期，外包贡献核心增量 24年分业务看，业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收360.5亿元（+14%）/9.9亿（-9%）/12.0亿（+5%）/43.4亿（+13%），占比为84%/2%/3%/10%，对应毛利率为3.2%/82.3%/18.4%/3.2%。公司重点聚焦外包业务专业化发展，全年新增千人规模大客户 30 家，其中 14 家为民营企业。 ❑ 展望：在当前促就业+支持科技行业发展背景下，我们认为与科技龙头合作紧密的人服公司有望充分受益 短期：北京人力深度绑定头部客户，驱动核心外包业务增长，公司25年已有业绩承诺（注入资产归母净利6.62亿，扣非归母6.31亿）。且一季度来看，公司披露于3.27日收到产业政策资金3.58亿元，对比去年上半年曾披露于6.27日收到产业政策资金2.81亿元，今年在到账时间、补贴体量方面均明显改善，预计全年补贴趋势乐观，业绩确定性强。 中长期：公司24年已与华为、德科签订合作，后续有望承接大客户出海用工需求。其旗下全资子公司外企数科亦与昆仑万维合作设立人工智能招聘/求职平台，积极推动AI大模型招聘领域应用。 ❑ 盈利预测与估值 北京人力业务覆盖人服全周期，可为下游客户提供从“招”到“管”的全流程解决方案，高成长外包业务亦将持续受益于渗透率提升，考虑到25年受黄寺商厦置出一次性收益影响，我们进一步引入剔除黄寺商厦处置收益的经调归母净利指标，预计公司2025-2027年报表表观