啤酒行业系列深度（一）：高端化拐点已至啤酒行业进阶之路可期

公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 高端化拐点已至，啤酒行业进阶之路可期 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 /消费团队 行业评级 । 增持 报告时间 । 2020/04/18 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 郭晓东 证书编号：S1100119080011 021-68595118 guoxiaodong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——啤酒行业系列深度（一） 核心观点 ❖ 啤酒行业拐点已至，未来5年高端啤酒占比有望提升至20% 1）中国啤酒行业先后经历了市场扩容期（1979-1995）、第一轮市场整合期（1995-2005）、第二轮市场整合期（2005-2017），当前已步入高端机遇期（2017年以来），未来产品结构升级为业绩增长核心驱动力。2）当前啤酒行业整体经营策略已由销量驱动转向品牌驱动，这使得头部酒企加快产品高端化的推进速度。GlobalData数据显示，2013-2018年中国啤酒消费量CAGR为-2.0%，同期高端及超高端啤酒消费量CAGR为6.4%；未来5年高端及超高端啤酒仍将保持4.9%的复合增速，高端酒占比有望提升至20%。3）从消费场景以及消费偏好的角度来看，短期疫情影响下预计全年啤酒家庭自饮消费占比将有所提升，长期利好更加注重产品品质、差异化更优的头部品牌。此外，疫情冲击下头部厂商凭借品牌、渠道优势抵抗疫情冲击的韧性更强，恢复性增长势能更高。 ❖ 产品高端化趋势显著，期待结构性升级释放红利 1）啤酒行业结构升级趋势显著，高档啤酒销量占比持续提升，其中低档啤酒销量占比从2011年的61.60%下滑至2018年的35.50%，同期中档啤酒销量占比从2