白酒行业专题报告：地产白酒的突围之道

证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 白酒 推荐（维持） 地产白酒的突围之道 2020年02月29日 白酒行业专题报告 上证指数 2880 行业规模 占比% 股票家数（只） 20 0.5 总市值（亿元） 24574 4.0 流通市值（亿元） 24117 4.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.4 -1.0 51.5 相对表现 -4.4 -8.1 40.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《白酒景气行至何处——本轮白酒行情复盘、启示与展望》2020-02-19 2、《白酒企业快速响应，落实政策应对疫情—食品饮料行业复工专题报告》2020-02-16 3、《白酒2020春节旺季19家经销商跟踪专题—疫情下动销断档，渡险滩天地尽宽》2020-02-02 杨勇胜 021-68407562 yangys5@cmschina.com.cn S1090514060001 李泽明 lizeming@cmschina.com.cn S1090519020001 地产白酒，又名区域名酒，在白酒行业中扮演重要角色，回顾过往牛股层出不穷。上轮白酒周期中，消费结构的异化，让地产白酒踏上高端化快车道，股价也随之戴维斯双击。本轮周期中，价格天花板虽有所降低，但需求结构更显理性，龙头品牌仍然依靠产品升级、份额提升，打开自身想象空间。本文从竞争格局、产品结构、机制改革、区域扩张四要素，分析地产白酒的现状与未来，揭示地产白酒投资规律，同时也建言企业，揭示地产白酒的突围之道。投资建议上，强烈推荐古井/今世缘/口子，关注洋河预期低点。本文数据翔实、分析客观，推荐阅读！ ❑ 地产酒定义：1）何为地产酒：指在当地生产，主要在本省及周边省份销售，尚未实现全国化的酒企，主力价格带在100-300元。2）地产酒特征：地缘情结，渠道见长；多为国有企业，肩负当地税收和GDP重任。3）为什么研究地产酒？回顾过往牛股层出不穷（09-11年洋河/古井表现靓丽，13年以来古井贡涨幅居行业第三）。 ❑ 地产酒发展现状：1）收入：省内收入为主，体量存在差异；2）分化：龙头持续增长，二三线份额被挤压；3）价格：地区差异较大，主力攻占中档；4）渠道：精细化程度高，深度分销与总代模式共存。 ❑ 地产酒核心竞争力：1）扎根当地文化，主打地缘情结。地产酒是对地缘