证券行业深度报告：政策松绑、市场扩容场外衍生品空间广阔

行业深度报告 政策松绑、市场扩容，场外衍生品空间广阔 行业深度报告 行业报告 证券 2021年11月19日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*证券*市场保持高景气度，高基数下业绩仍稳健增长》2021-11-02 《行业深度报告*非银与金融科技*产品+渠道+服务，财富管理发展的三大制胜》2021-09-11 平安观点：  市场概况：政策松绑、监管细化，推动衍生品市场快速发展。近年来，场内衍生品政策松绑，沪深300股指期货/期权、国债期货在中金所上市，ETF期权在上交所、深交所上市，场内衍生品品种进一步丰富。场外衍生品规范发展，场外期权新规拓宽标的范围、扩大交易商范围，推动市场有序扩张。而场内金融衍生品做市商和场外期权交易商资格有门槛，头部券商率先享有政策红利。  场内衍生品：股指期货交易限制放松，市场景气度回暖。2015年股市急速下跌导致监管层严格管控股指期货，交易规模迅速萎缩至2016年底的9.3万亿元并长期保持低量水平。近年来，随着交易限制逐步放松，场内金融衍生品规模增长提速，2020年股指期货累计交易额88.9万亿元（YoY+62.3%），国债期货累计交易额26.4万亿元（YoY+78.0%），市场景气度回暖。证券公司是场内金融期权的重要经纪商和做市商，2020年上交所期权做市业务中券商市场份额达69%，保持较高水平。  场外衍生品：银行间场外衍生品为主，券商发展正当时。券商的场外衍生品业务主要包括权益互换和场外期权两类。近年来，银行理财净值化管理、金融业对外开放提速、财富管理转型的综合背景下，券商场外衍生品市场增长势头良好——2020年累计交易规模4.8万亿元（YoY+158.6%），2020年底存量规模达1.3万亿元（YoY+105.3%）。头部券商率先获得场外期权试点交易商资格，场外衍生品市场向龙头券商集中明显。  场内衍生品增长有限，券商场外衍生品业务发展空间广阔。海外以金融衍生品为主，但我国场内金融衍生品设计单一，品种缺乏，增长空间有限；而银行理财净值化管理、金融业对外开放提速、财富管理转型等多因素催生出旺盛的风险管理需求，场外衍生品业务具备高成长性基础。衍生