食品饮料行业2025年中期策略报告：拥抱新变化，开启新征程

请认真阅读文后免责条款拥抱新变化，开启新征程华龙证券研究所 食品饮料行业分析师：王芳SAC执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com---食品饮料行业2025年中期策略报告证券研究报告2025年07月06日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款近一年市场走势（单位：%）相关报告《白酒处于调整期，零食景气度较高—食品饮料行业2024年报和2025一季报综述》 2025.05.16《育儿补贴政策催化，关注乳品估值修复—食品饮料行业周报》2025.03.18《政策积极，静待复苏—食品饮料行业周报》2025.03.05相对沪深300表现（2025.06.30)（单位：%）表现1M3M12M食品饮料行业-5.9-6.220.4沪深3002.51.2513.712-27%-16%-5%6%17%28%2024-062024-102025-022025-06食品饮料沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3l回顾与展望：2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显。2025上半年食饮板块回调较多，估值从年初的22.4X进一步下探至20.8X，处于历史低位。当前促消费政策积极，后续国内促消费政策的力度和范围有望进一步加大，食饮板块作为偏内需的板块，有望持续受益。l白酒：受宏观经济和供需关系等因素影响，白酒行业进入调整期。白酒企业销售承压，行业供需矛盾相对较突出，体现到报表端，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓。2025Q1白酒板块营业收入和归母净利润分别增长1.76%、2.26%（2024年营业收入和归母净利润增速分别为7.25%、7.41%）。酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力。酒企2025全年经营目标任务理性降速，部分酒企未制定明确的数字目标，根据市场情况灵活调整，以更好地适应市场变化。短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清，动销边际好转和低基数下，报表端有望迎来好转，估值有望修复。酒企更加注重股东回报，分红比例提升，部分公司股息率3%以上，具备一定吸引力。l大众品：中国休闲零食行业2024年市场规模超1.5万亿元。短期来看，开拓新品类（打造爆品）和新渠道（会员超市/量贩零食店）带来公司业绩的爆发增长，同时构筑品牌优势；长期