主题基金系列研究之五：金融地产行业基金：证券为矛，银行为盾，保险攻守兼备

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 金融产品专题 2025年4月18日 金融产品专题 证券分析师 温瑞鹏 资格编号：S0120523060004 邮箱：wenrp＠tebon.com.cn 路景仪 资格编号：S0120524070002 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 金融地产行业基金：证券为矛，银行为盾，保险攻守兼备 ——主题基金系列研究之五 [Table_Summary] 投资要点：  证券、保险和银行板块的特点：1）证券：券商行情涨幅较快，因此需要左侧布局。根据历史复盘，可以关注经济表现较弱，高层级会议召开前夕，同时关注估值以及市场情绪；2）保险：受投资端和负债端影响，投资端受益于利率上行，板块的波动性弱于券商；3）银行：拥有一定的红利属性，不同类型银行在部分年份里表现差异较大。  证券、保险和银行板块的相关指标：年化波动率及最大回撤：银行<保险<证券；过去1年，银行指数夏普比率较高；3年维度上看，保险指数的夏普比率高于银行；信息比率：过去1年、3年，保险>证券>银行。因此，长期持有的投资组合若追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，应配置银行指数。若追求相对于指数的风险收益比，同时对波动率容忍度较高，则应配置保险和券商。  被动基金中，我们建议：短期进攻性品种可以关注证券公司30（931412.CSI）、证券先锋（931402.CSI）；波动容忍度适中，注重夏普比率及信息比率的投资者可以关注保险主题（399809.SZ）、上证金融（000038.SH）。  主动管理基金从两个维度进行分析：第一，相对于指数进攻能力：主动权益基金经理在券商大幅上涨阶段中无法跑赢指数，且负超额明显。因此在历史5轮券商上涨行情中，即使右侧布局，配置指数依然是较好的选择；第二，中期维度指标对比：从1-3年维度看，仍有不少金融地产主动权益基金经理表现能优于指数，因此主动权益基金或为左侧或中长期投资的选择。  我们认为，美国REIT指数有以下几个特点：第一，阶段性战胜权益市场，长期复合回报偏弱：将美国REIT指数（MSCI USA REIT）与美国权益全市场指数（MSCI USA IMI）对比，在中长期维度下，REIT指数复合回报弱于权益市场指数。同时，REIT指数在年化波动率、夏普比率以及最