ETF基金专题：当前风格分化需关注的变量，基于行业禀赋实现ETF筛选

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。  风格分化演绎的外部变量：自本轮美联储加息至今，主要权益市场涨幅较高的有：印度SENSEX30（21.37%）、费城半导体指数（21.05%）、标普500（12.68%）、日经225（11.51%）、印尼综指（11.31%）等。涨幅较高的权益指数当前普遍呈现出较高的估值水平，自2005年起的市盈率分位数看，费城半导体指数（93.59%）、印尼综指（91.67%）、韩国综合指数（71.95%）、日经225（43.30%）等。对比来看，当前的沪深300（21.59%）、创业板指（0.17%）、中证500（6.11%）、恒生指数（10.66%）的市盈率分位数则处于相对低估水平。2004/6/30- 2024/8/13区间统计，在美联储降息情况下权益资产普遍表现较好，A股宽基中证红利，风格中的金融呈现攻守兼备的持续性。而宽基中的创业板指、中证500，风格中的成长、消费、周期出现从平均跌幅到平均涨幅的反转，弹性相对较大。  风格分化演绎的内部变量：（1）依据内部宏观变量改进模拟美林时钟，2002/10-2024/8月频区间，复苏阶段权益资产普涨，进入过热阶段，权益资产的平均涨幅则进一步扩大。在滞涨阶段，ICE WTI原油、COMEX 黄金则表现相对较强。在防御阶段，中证全债、金融则表现相对较强。在防御步入复苏阶段过程中，金融风格的强势持续，而消费、成长、周期风格则出现从平均跌幅到平均涨幅的反转，呈现出相对弹性。自2005年起的市盈率分位数看，其中的消费(风格.中信)（9.95%）、成长(风格.中信)（15.97%）市盈率分位数相对偏低。（2）机构行为方面，2019Q1-2024Q2区间，股票型ETF基金资金净流入额持续攀升，今年以来截止8/13的净流入额为6094.27亿元，主要集中在沪深300宽基指数方向。（3）风格极致分化演绎下，需要关注内外部宏观变量的变化可能带来的转换。  基于财务指标角度评估行业禀赋，实现ETF分类筛选：（1）高盈利能力用ROE、净利率、资产周转率等衡量，如食品饮料、医药、家电、基础化工、建材、银行等。高成长能力用市盈率、投资现金流CFI、季度净利润同比等衡量，如轻工制造、机械、电力设备及新能源、