传媒互联网行业：教育数字化+IP版权出版行业迎价值重估

1 中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 2023.4.11 教育数字化+IP版权，出版行业迎价值重估 中泰证券·传媒互联网研究团队 康雅雯 S0740515080001 2 出版观点总结： 图书出版行业拥有准入壁垒，行业内竞争格局稳定，业绩表现稳健，具备充沛现金流、高分红、低估值等防御属性，在市场震荡情况下相对收益较强。目前，线下线上渠道随着疫情放开、线下生态恢复等因素影响边际改善明显，市场景气度有望逐步回暖。同时，数字化降低IP挖掘壁垒，行业内公司积极探索IP创新多元运营及变现方式，释放IP价值潜力。在数字中国框架下，行业内拥有优质教育内容的版权方受益于教育数字化战略方向，并基于其现有图书基础变现模式，拓展2B端运维服务、2C端增值服务等数字教育新变现路径，有望为业绩增长提供新动能。建议关注教育数字化布局领先，边际改善明显的国有出版公司：中文传媒（600373.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）、山东出版（601019.SH）、中原传媒（000719.SZ）、城市传媒（600229.SH）、中信出版（300788.SZ）、中国科传（601858.SH）。 另外，民营出版公司对IP价值释放创新意愿明显，IP运营方式多元，建议关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的民营出版公司：果麦文化（301052.SZ）、读客文化（301025.SZ）、中文在线（300364.SZ）、掌阅科技（603533.SH）、新经典（603096.SH）。 风险提示：文化监管政策风险；项目进展不及预期；宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险 重点公司基本状况 资料来源：Wind 中泰证券研究所（备注 ：股价与市值数据截至2023年4月11日） 核心观点 简称股价（元）市值（亿元）2017-2021年营收CAGR（%）2017-2021年净利润CAGR（%）2019-2021年平均ROE2022Q3货币资金占市值比（%）PE2019-2021年平均股息率中信出版29.956.810.9%6.1%16.2%26.4%45.01.3%中国科传20.5162.37.0%8.1%11.6%5.5%34.42.6%中文传媒13.2178.5-5.3%9.0%12.7%81.0%1