医药生物行业深度报告：从中国口腔医疗集团拟IPO看口腔医疗服务专科医院为连锁最优模式得医生者得市场

医药生物 1 / 19 医药生物 2020年06月06日 投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：贝格数据 从中国口腔医疗集团拟IPO看口腔医疗服务：专科医院为连锁最优模式，得医生者得市场 ——行业深度报告 杜佐远（分析师） duzuoyuan@kysec.cn 证书编号：S0790520050003 ⚫ 民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为连锁最优模式 国内口腔医疗机构可分为综合医院口腔科、口腔专科医院（民营为主、公立为辅）、口腔门诊部（独立有限公司）和口腔诊所（个体户）。口腔服务行业单体投资成本低、自费项目多，患者对口腔医生黏性更强。但在投入成本与运营难度日益上升的压力下，小型诊所逐步边缘化，民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为连锁最优模式。连锁机构扩张需要具备三要素——资金、品牌、人才；资金：近年政策扶持医疗健康行业，引来产业资本聚焦；品牌：口腔医疗行业具备强地域性，使得口腔连锁多以参股当地品牌或者与高校合作的模式异地扩张；人才：牙科医生是核心战略资源，缺口大，未来连锁机构拼的是吸引和留住人才的机制。 ⚫ 衡量一个地区的口腔服务市场潜力，看三点：人口、GDP、牙医数 牙医是核心资产，代表着牙科服务提供商的品牌形象。一个地区的执业牙医人数直接反映了该地区牙科服务市场的质量及发展。 ⚫ 我国目前口腔连锁机构：龙头企业站稳脚跟，资金、品牌、医生、技术资源把控性强 我国口腔医疗行业目前相对较大的口腔连锁机构包括通策医疗、拜博口腔、瑞尔齿科等，各有优势： 1. 通策医疗通过多渠道降低人才+资金+技术+品牌壁垒，目前5年复合增长率达25%以上，未来成长能力强；省内市场，公司依托杭口品牌和资源，借蒲公英计划，打造“总院+分院”的模式已逐步得到市场认可；省外市场，公司依托“中国科学院大学存济”品牌，基金体外培育模式，定向投资省外6家存济口腔医学院（三级），待体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司，已初显成效。 2. 拜博口腔战略性引入泰康人寿作为控股股东，优化资本结构，为发挥保险与医疗的协同作用奠定基础； 3. 瑞尔齿科定位于高端业务团体，通过改善门店环境与建立独特的客户服务体系加强客户的就诊体验； 4.递交了招股书的中国口腔医疗集团的优势在于：4家医院地理位置优越，辐射范围广；医院使用率还有较大提升空间；实控人及高管团队管理及医