双汇发展-肉制品迎接全新增长屠宰长期量利双升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 肉制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2020-08-23 收盘价（元） 59.30 总股本（百万股） 3319.28 流通股本（百万股） 882.02 总市值（百万元） 196833.43 流通市值（百万元） 52303.63 净资产（百万元） 15798.54 总资产（百万元） 29999.5 每股净资产 4.76 ＃relatedReport＃ 相关报告 《双汇发展20H1中报点评：Q2肉制品量价利齐升，增长逻辑多维度验证》2020-08-12 《双汇发展19年年报点评：收入持续提速，盈利能力有所承压》2020-03-25 《双汇发展三季报点评：收入提速，盈利能力环比改善》2019-10-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵国防 zhaoguofang@xyzq.com.cn S0190518100002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 金含 jinhan@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 60348 73355 67598 70066 同比增长(%) 23.7% 21.6% -7.8% 3.7% 净利润(百万元) 5438 6502 7234 8515 同比增长(%) 10.7% 19.6% 11.3% 17.7% 毛利率(%) 18.8% 17.7% 21.7% 25.1% 净利润率(%) 9.0% 8.9% 10.7% 12.2% 净资产收益率（%） 36.4% 38.1% 39.6% 42.9% 每股收益(元) 1.64 1.96 2.18 2.57 每股经营现金流(元) 1.33 3.43 2.55 3.02 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 屠宰：短期纯屠宰和冻肉投放呈跷跷板现象，长期受益行业集中度提升。 短期来看，高猪价背景下，双汇纯屠宰量利承压，但猪价上涨带来的成本压力是全行业共同面临的，而其相较其余规