餐饮行业系列专题：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮Ⅱ [Table_IndustryInfo] 餐饮行业系列专题 超配 （维持评级） 2020年01月15日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发  快时尚餐饮：“快”且“时尚”，定位中端，蓬勃兴起 快时尚餐饮：介于快餐、正餐间；“快”：有限服务，一般用餐时间≤1h，翻座率>2.0；“时尚”：选址商圈，装潢较高端，主打高质量食材、健康餐饮，打造网红餐饮属性；中端定位，客单50-150元。去三公&消费升级下利好中端餐饮，Mall时代零售弱化餐饮引流，助力快时尚餐饮崛起。  国际对标：美国快时尚餐饮领涨，龙头CMG高估值长牛 近十余年，美国餐饮业快时尚餐饮增速领涨，07-16年份额占比翻番至18%；头部较集中，2018年CR5=33%。龙头CMG（墨式烧烤）上市14年股价上涨17倍，2019年股价大涨94%，高成长下高估值（PE中枢65x+），远超行业平均25x，一因上市前麦当劳标准化管理&供应链奠基，二因墨西哥菜相对大赛道；三因上市后本地供应商计划等管理创新。  九毛九PK西贝：各有千秋，解码中式快时尚餐饮基因 西贝：精准定位及供应链优化成就国内西北菜NO.1；九毛九：传统西北菜平稳下另起一行，成功孵化太二酸菜鱼快速增长。二者均以精简SKU助力标准化扩张及供应链优化，但经营上各有千秋。营销上，太二侧重反向营销、运营创新，而西贝主打健康餐饮赋能；激励上，九毛九扁平化，品牌团队持股15%，西贝系合伙制赛场制，创业分部持股40%。  展望：中式快时尚餐饮方兴未艾，关注龙头跨赛道复制扩张能力 相比美国，中式快时尚餐饮仍处发展初期，赛道优质，多元化菜系下未来成长空间广阔。展望未来，我们认为快时尚餐饮龙头一看行业成长红利，二看连锁化率（中美餐饮连锁化率5%PK30%）和集中度提升（中美快时尚餐饮CR5=7.5%PK33%）空间；三看龙头依托供应链资金和管理支持跨赛道孵化能力，随着国内餐饮品牌迭代加快，后者尤其核心。  投资建议：聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头 维持板块“超配”。建议聚焦赛道优质、品牌及系统化平台优势凸显、展店和业绩确定性相对较高的国内餐饮龙头。其中海底捞模式激励独树一帜，品