跨境电商行业深度报告：精品电商崛起寻找跨境电商中的α和ROE

证券研究报告 | 行业深度报告 可选消费 | 批发零售 推荐（维持） 精品电商崛起，寻找跨境电商中的α和ROE 2020年07月13日 跨境电商行业深度报告 上证指数 3443 行业规模 占比% 股票家数（只） 99 2.6 总市值（亿元） 11348 1.5 流通市值（亿元） 8378 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 25.3 34.5 37.1 相对表现 7.7 20.3 11.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《零售行业周报（2020.06.27）—继续关注超市及电商板块》2020-06-28 2、《【招商零售】需求与供给螺旋式增强 ——零售电商研究框架》2020-06-21 3、《零售行业周报（2020.06.21）—618下关注电商板块投资机会》2020-06-21 宁浮洁 ningfujie@cmschina.com.cn S1090518090002 丁浙川 dingzhechuan@cmschina.com.cn S1090519070002 宏观层面：全球的跨境电商数字化从B转向C端，国内的产品由过去的成本导向的铺货模式，转向成本+品牌+研发模式；全球性电商的普及降低了渠道门槛，缩短中间环节，国内电商流量规则和亚马逊产品差异化规则不同。中观层面：跨境电商B2C承接发展，结构发生改变，差异化成为主流；微观层面：跨境电商企业经过2013-2015年野蛮资本消耗阶积压严重；进入2016-2018年行业高增延续，企业深度去库存和商业模式聚焦，自有品牌网站和产品品牌的公司穿越周期，从存货周转、供应链能力、私域流量等方面建立了深度的规模优势，典型的以SHINE、ZAFUL、Anker和泽宝为代表。疫情加速全球电商渗透率提升，渠道壁垒进一步打破，出口电商库存周转加速。我们认为跨境电商的α来自于管理和战略方向，ROE来着于库存周转，首选具备强大品牌、研发与供应链能力的龙头企业，推荐星徽精密（泽宝股份）、跨境通、吉宏股份、天泽信息（有棵树），关注小商品城。 ❑ 跨境电商进入稳健增长期，疫情催化下迎来新发展机遇。复盘跨境电商的发展历程，我国出口跨境电商经历过快速成长（2013年之前）、野蛮生长（2014~2015年）、产能调整（2016~2018年）之后，迎来了库存改善、经营稳健的新发展阶段。2020