煤炭行业：2020年煤炭行业十大预测

2020年煤炭行业 十大预测 2020年1月6日 证券研究报告|行业专题研究 证券分析师：丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 研究助理：张津铭 二零二零年一月 2020年煤炭行业十大预测 2 十大预测 预测1.原煤产量呈现温和扩张 预测2.火电耗煤边际改善 预测3.高库存策略或将瓦解 预测4.进口总量收缩至3亿吨内 预测5.浩吉铁路对现有格局影响有限 预测6.煤&电博弈加剧，长协面临量价齐跌 预测7.保障国家能源战略安全，煤制油迎发展良机 预测8.动力煤：价格重心下移，但空间有限 预测9.焦煤：“内外价差+高库存”挤压内矿利润空间 预测10.焦炭：去产能致Q1~Q2供需错配带动价格上涨 预测1.原煤产量呈现温和扩张 3 自上而下（定性）：单从产量增速变动的历史周期来看，我国原煤产量一轮完整的周期大致为8~10年。目前正处于产量增速扩张周期（2016年至今），后续产量增速大概率放缓，产量整体将呈现温和扩张态势。 资料来源：wind，国盛证券研究所 第一轮（1991年~1999年）：其中1991年~1994年为产量增速扩张周期，1994年~1999年为产量增速收缩周期； 第二轮（1999年~2007年）：其中1999年~2003年为产量增速扩张周期，2003年~2007年为产量增速收缩周期； 第三轮（2007年~2016年）：其中2007年~2011年为产量增速扩张周期，2011年~2016年为产量增速收缩周期。 图表：原煤产量及增速（亿吨） 预测1.原煤产量呈现温和扩张 4 自下而上（定量）：预计2020年产量净增约8000万吨，后续释放速度取决于煤企盈利水平。 资料来源：国家能源局，发改委，公司公告，国盛证券研究所 图表：我国煤炭产量释放速度 我们在对目前所有口径公布的在建矿井建设情况逐一进行核实、分析后，预计该部分2020年释放产量约11225万吨，但综合考虑去产能（-1500万吨）以及“在产矿井资源枯竭+蒙东露天矿面临的征地困难（-1500~-2000万吨）”后，预计2020年实际净增产量约8000万吨； 神华产量下滑主因蒙东露天矿征地困难。 图表：神华1~11月产量累计下滑约1300万吨（百万吨） 预测2.火电耗煤边际改善 5 用电增速温和放缓 伴随着我国经济由高速增长转向高质量发展，“能源消费总量、消费强度双