煤炭开采行业“碳中和”下的煤炭行业发展趋势及机会展望：煤炭行业最后的“暴利时代”煤企蓄势“涅槃重生”

1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 采掘/ 煤炭开采 2021年04月21日 煤炭行业最后的“暴利时代”，煤企蓄势“涅槃重生” ——“碳中和”下的煤炭行业发展趋势及机会展望 本期投资提示： ⚫国内煤炭产能进入收缩期，产能退出加速：在“碳中和”背景下，近年来煤炭企业无新建产能意愿，仅新疆存在新增产能。目前我国尚存大量的中小煤矿，中东部、以及西南地区存在大量产能规模60万吨以下的矿井，产能合计5.23亿吨，该部分煤矿存在资源枯竭问题，预计至少2030年以前退出。随着中东部、西南地区煤炭产能的陆续退出，最终我国煤炭产能将逐步集中于内蒙古、陕西和新疆地区。预计至2060年，我国煤炭产能仅剩下约1/3量的1000万吨以上规模的大型矿井，剩余产能规模3.74亿吨左右。⚫国内产量难现增量，刑法修正案压制煤企超产意愿：进入2019年我国煤炭产量逐步企稳，东部冀鲁豫皖四省煤炭产量逐年下降，“三西”煤炭产量相对平稳，全国月均产量维持在3.3亿吨左右水平，淡旺季产量略有变化。3月1日起正式施行的“刑法修正案（十一）”规定：对未发生生产事故，但存现实危险的违法行为提出追究刑事责任。该规定直接造成煤矿超产意愿大幅降低，使得政府阶段性鼓励生产以“保供”的调节供给手段面临失效。 ⚫国际供需关系日趋紧张，难以弥补中国供给缺口：2014年以来国际矿商煤炭产量持续下降，至2020年已经下降44%。国际矿商煤炭部门资本开支维持低位，无扩产计划。而印尼方面，紧缩的矿业政策导致外资减少投资甚至退出在印尼的煤矿投资，从而造成印尼的煤炭产能扩张受到一定限制。而国际需求尤其是东南亚、南亚地区因经济进入快速发展期，煤炭需求快速增长，持续向好；加速国际煤炭供需格局偏紧的局面，最终不单无法有效弥补中国煤炭供给缺口的问题，也将造成国际范围内煤炭供给偏紧，煤价易涨难跌的局面。 ⚫供需两端微观不稳定因素易导致煤价暴涨：供给偏紧的供需格局，将会放大微观供需变动因素的影响。比如安全事故、运输不畅、高温天气等因素，均将造成短期内煤价暴涨。我们分析认为，供给偏紧的供需格局至少持续至2025年，甚至持续至2030年，在此期间煤价易涨难跌，煤炭中枢价格持续保持在700元/吨以上，甚至800元/吨水平。⚫“碳中和”背景下，西部煤企发展“坑口火电+新能源发电”特高压输电模式，中东部煤企发展矿井“抽蓄储能”模式。未来我国煤炭产能