付鹏-10月脱敏版

中国与全球宏观经济形式分析和展望对冲风险VS软着陆东北证券首席经济学家 付鹏二零二四年九月2024中国：正视“有效需求”的矛盾，需尽快对冲当前反馈金融数据表现偏弱，消费、投资不旺救助房地产是守住底线但是居民部门已经无力进一步增加杠杆01n 供需失衡，有效需求问题突出总供给总需求产能过剩有效需求不足供需曲线失衡供给出清企业出海居民部门收入下降企业部门降本裁员政府部门发力难负反馈循环地产周期人口周期地缘周期财富效应消退、风险偏好下降、投资有效性不足、地缘对抗加剧、纪检......价格战、利润率下降出口与出海、未结汇额新质生产力提高全要素生产率长期办法，解决问题会有时间差延缓资产负债表收缩降低负债压力，存量住房贷款利率调降打破居民企业负反馈循环调整财政抓手投资支持民营经济发展，降低企业负担从以工代赈更多转向补贴养老、生育、医疗9.24新政暂未出台www.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKON新旧产能的切换旧产能周期旧产能供应过剩供给侧改革外加房地产内部有效需求不足问题www.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONwww.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONwww.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONwww.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONn 居民存贷www.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONn 中美利差与沪深300相关性转负，主导因素发生变化www.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONwww.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONwww.nesc.cn数据来源：东北证券研究所，WIND,Refinitiv EIKONn 财政、货币、汇率关系降低利率水平汇率财政政策扩张贬值稳定•日本情形：广场协议后，1986开始汇率较之前整体强势，未再贬值回1985前中枢。•国内低息货币形成海外资产，为本币债务构成背书。形成海外资产•一般情形：本币债务扩张、利率下行，汇率大多承压。借贷套利资产背书美国-继续保持韧性，目标软着陆供给冲击回到”正