医美行业深度报告：医美进入合规时代激浊扬清、龙头受益

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 医美进入合规时代，激浊扬清、龙头受益 医美行业深度跟踪报告｜2022.6.15 中信证券研究部 核心观点 杜一帆 美妆及商业联席 首席分析师 S1010521100002 徐晓芳 美妆及商业 首席分析师 S1010515010003 陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 沈睦钧 医疗健康分析师 S1010521010006 2021年8月开始，监管力度升级，针对医美产品、机构、营销宣传渠道等各环节实行了全方位整顿，对行业开始形成实质性较大影响，2022年医美行业迈入合规发展时代。看向未来，医美行业渗透率有较大提升空间，且随着监管加强，合规市场将对不合规市场形成加速替代。水光针身份正式被官方认可，未来大有可为；再生材料接棒发展，有望逐步挖掘市场需求；肉毒素市场高速增长，供给增长或将进一步驱动增量。重点推荐医美行业头部标的爱美客，以及华熙生物、华东医药、朗姿股份，建议关注昊海生科。 ▍进入合规发展时代，营销渠道受限、产品获批提速。①2021年8月开始，监管力度升级，针对医美产品、机构、营销宣传渠道等各环节实行了全方位整顿，对行业开始形成实质性较大影响，2022年医美行业迈入合规发展时代。②医美乱象遭新华社、人民网等主流媒体批判，资本市场对医美行业担忧加重，引发医美指数大幅下滑，截至2022年6月10日，较2021年6月1日高点下跌幅度仍达46%。③营销端：互联网平台加强自身监管，医美产品营销渠道受限。④产品端：监管机构一方面加强对不合规产品查处、限制其销售，一方面对新产品、新材料持积极的态度，2021年是医美生物材料三类医疗器械注册证获批最多的一年。⑤渠道端：低线市场覆盖率仍有较大提升空间。 ▍水光针身份正式被官方认可，未来大有可为。①“水光针”模糊地带被纳入监管，分类确认为“械三”；②在新氧APP平台搜索“水光补水”板块，适用产品列明为210种，其中械三类28种，对比各产品成分，可以看到嗨体2.5成分突出，其成分中包含L-肌肽、甘氨酸、丙氨酸、脯氨酸、维生素B2共5种特殊成分。③随着监管体系逐步建设完善，我们认为水光针市场有极大发展潜力：根据艾瑞咨询的《中国医疗美容行业洞察白皮书 2020年》报告中艾瑞专家调查显示当前市场存在大量不合规产品（约2倍于合规市场），