2025年5月债券市场分析报告

1 2025年5月债券市场 分析报告 分析周期 2025.05.01-2025.05.31 技术研究部（业务风险控制部） 邮箱：research@dagongcredit.com 债券市场分析报告 2 摘要 宏观动态  宏观数据：5月PMI显示经济运行整体延续温和态势，制造业景气边际回暖，非制造业受消费与房地产拖累扩张动能减弱。工业生产保持增长，零售增速有所回调但结构性亮点仍具韧性，投资受房地产下行及制造业谨慎态势影响放缓，出口回落、进口降幅收窄，通胀维持低位，财政发力支撑融资增长。  宏观政策：“一行一会一局”推出一揽子金融政策，释放强烈宏观调控信号，持续稳市场稳预期。  基准利率：中美关税谈判取得超预期进展，市场信心得到提振，10年期国债收益率震荡上行。  人民币汇率：贸易、经济、政策三大利好因素推动下，人民币汇率小幅震荡且相对于美元升值。 债券市场  一级市场：5月，债券市场共发行1,664只债券，发行规模4.51万亿元，发行数量、发行规模分别同比增加11.30%、18.71%。其中，地方政府债发行规模同比减少13.74%。信用债发行1,384只，发行规模1.63万亿元，发行数量、发行规模同比分别增加18.49%和27.16%。截至5月底，债券市场存量规模达到164.85万亿元。  二级市场：成交量方面，本月，债券二级市场整体交易活跃度持续走低，利率债较信用债的成交金额降幅更大；信用利差方面，流动性宽松与债市供需变化的综合影响信用利差震荡收窄；产业债方面，与上月末相比，除纺织服饰行业利差走扩、电子行业利差基本持平以外，其余行业利差均收窄；城投债方面，从整体走势来看，与上月末相比，城投债利差延续收窄态势，且收窄幅度与上月降幅相当，表现出较为稳定的下行趋势。 违约与评级调整  违约：5月无企业主体首次违约，1家企业主体首次展期。  评级上调： 5月，级别上调方面，6家企业主体级别被国内评级机构上调，主要集中于城投和非银金融行业，7家企业主体级别被国际评级机构上调；展望上调方面，无企业评级展望被国内评级机构上调，20家企业评级展望被国际评级机构上调。  评级下调： 5月，级别下调方面，4家企业主体级别被国内评级机构下调，4家主体级别被国际评级机构下调；展望下调方面，无企