科创债2.0时代的亮点：政策、风险分担工具、产品创新

免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 - 1 - 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 高慧珂 gaohk@cspengyuan.com 主要内容： 政策亮点：2025年5月，即债券市场全面推出科创债三周年之际，科创债市场迈向2.0时代，2.0时代的核心特征有3个，即扩展了发行主体范围和募集资金用途，丰富产品体系；完善配套支持机制；强调科创债事中事后监管。与此同时，2,0时代科创债发行政策也有变动，详见正文。 债券风险分担机制亮点：科创债2.0时代，政策性的风险分担工具包括新推出的科技创新债券风险分担工具以及此前的民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭”），新创设的科创债风险分担工具主要面向股权投资机构，“第二支箭”主要面向民营科技型企业，具体实施上，中债增通过担保、创设CRMW、直接投资债券等方式支持科创债发行，同时推进“央地合作增信模式”。目前，东方富海、中科创星等股权投资机构在积极探索运用新创设的科技创新债券风险分担工具。“第二支箭”方面，2022年以来中债增已经通过创设CRMW方式支持4家民企科创债发行，其中科创债2.0时代以来，支持了两家民营科技型企业——山东宏桥和应流机电。 产品创新：产品创新可以提升市场多元化程度及产品吸引力，科创债2.0时代需持续在产品创新方面进行探索，尤其是混合型产品及多贴标产品。 展望：科创债2.0时代扩容发行主体，并完善一些列配套支持机制，推动市场进一步扩容。借鉴“第二支箭” 经验推出的科技创新债券风险分担工具以及产品创新将提升民营企业及信用资质较弱的科创企业、股权投资机构等的融资可及性。整体看，债券市场支持科技创新的质效将有效提升。市场格局上，结合债券市场整体生态，科创债市场通过间接方式支持中小科创企业仍将是重要方式，要提升信用资质较弱主体发债融资的可及性，需要借助多元化增信机制+更加聚焦该类企业的债券产品创新+高收益债券市场等多项措施的配合支持。投资方面，当前科创债与普通债估值差异不明显，债券定价更多参考的是发行主体的信用，科创领域相关因素未完全体现在定价中，因此，需要重点关注科创债增信措施和产品条款的创新，从中获得投资机会。 科创债2.0时代的亮点——政策、 风险分担工具、产品创新 专题报告 2025年6月10日 专题研究 - 2 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 一、