全球汽车：被关税打击——描绘美国汽车关税的全球痛苦.pdf

27 May 2025www.bernsteinresearch.com欧洲原始设备制造商吸收了适度的压力，但在定价能力上存在分化。美国OEM制造商防止了最坏情况的发生，但仍面临材料成本大幅上涨。美国汽车与汽车零部件美国关税对日本OEM厂商冲击最大。尽管美国为本土OEM厂商制定了补偿措施，但日本OEM厂商面临风险。在纳入进口调整补偿后，我们估计该行业整体的日本营业利润可能下降约42%，其中丰田和本田分别遭受约29%和34%的损失。日产、马自达和斯巴鲁面临更大的风险，而投资者的估值尚未完全反映这一下行风险。政策清晰度脆弱，波动性持续存在。对美国OEM企业而言，关税目前看似范围广泛。然而，5月23日宣布对欧洲加征50%关税，以及将原定6月1日的截止日期延长至7月9日的举措，持续凸显了美国政府贸易政策的不确定性。在加征关税之前，近年来美国消费者的车辆购买力已显著下降，进一步的价格上涨可能带来实质性的需求压力。汽车关税的零敲碎打和不稳定演变对所有OEM企业都构成重大挑战，将抑制投资，并极有可能阻止协调一致的产业政策方向得以确立。全球汽车一级方程式制造商正面临新一轮的美国汽车关税，各地区的受影响程度差异显著。根据迄今实施的关税，日本汽车制造商面临最严峻的冲击，预计全行业营业利润将下降约42%。相比之下，美国和欧洲汽车制造商通过豁免、战略性撤资或较低敞口似乎得到了更多保护。然而，美国政府与欧洲之间最近的争端，包括威胁对欧盟商品征收新的50%关税，给欧洲汽车制造商跨大西洋贸易带来了新的风险。在本期更新中，我们比较了各地区的效应以及近期汽车制造商的披露信息。根据当前的关税制度，我们对部分低敞口、有稳健缓解策略且拥有强大定价能力的公司持乐观态度。全球汽车：被关税重击——描绘美国汽车关税带来的全球痛苦参见本报告的披露附录，以获取所需披露信息、分析师认证和其他重要信息。或者，访问我们的全球研究披露网站首次发布：2025年5月27日 04:06 UTC 完成日期：2025年5月27日 04:02 UTCEunice Lee, CFA+852 2123 2606 eunice.lee@bernsteinsg.comHarry Martin, CFA+44 207 676 8965 harry.martin@bernsteinsg.comMasahiro Akita+81 3 6777 699