中债策略周报

中债策略周报12025.6.30-2025.7.6分析师：曹潮中央编号：BVH841联系电话：852-96581360邮箱：caochao@cnzsqh.hk中国债券场策略周报-投资要点中国债券市场表现回顾：跨季后资金极松，利率债延续低波震荡格局，曲线略微陡峭化。长端方面，10年、30年国债活跃券分别下行0.5、0.2个bps至1.64%、1.85%，1年期国债下行0.9个bps至1.34%。中国债券市场基本面、货币政策与资金面：基本面和货币政策：本周为重要经济数据真空期，对市场扰动有限；货币政策方面，央行本周公开市场公开市场累计净回笼资金1.5万亿元。其中逆回购净回笼1.5万亿元；政府债净缴款6亿元，合计导致超储下降约1.5万亿元。资金面：季初资金面如期转松，由于包含6月30日季末时点，隔夜资金周均值仍较前一周走升，R001环比上行14bp，DR001微升0.3bp；7天资金利率有所回落，R007、DR007分别较前一周下行18、8bp。中国债券市场展望：基本面和货币政策来看，在央行的政策方向更加明朗之前，债市难出现较大级别的行情。但这并不意味着债市没有机会，随着7月保险、理财、银行等增量资金的注入，利率或可逐步向前低迈进，并且伴随着部分结构性行情。因此，提前布局增量资金的待配品种，或是占优策略。品种方面，受7月保险“降成本”利好的长超期利率债，以及博弈理财规模增长，到期收益率在2.0%-2.2%区间的下沉信用品种，都是较好的选择。2目录债券市场表现回顾债市一级发行情况资金市场情况中国债券市场宏观环境跟踪与展望34债券市场表现回顾债券市场表现回顾利率债市场本周走势回顾跨季后资金极松，利率债延续低波震荡格局，曲线略微陡峭化。长端方面，10年、30年国债活跃券分别下行0.5、0.2个bps至1.64%、1.85%，1年期国债下行0.9个bps至1.34%。利率/信用市场本周走势回顾利率债方面，7年及以上收益率普遍较6月末没有变化，10年、30年国债收益率持稳于1.64%、1.85%，5年及以内收益率略微下行，但幅度仅在1bp左右；国开债的凸点继续被挖掘，7年期收益率下行4bp至1.71%，1年、3年收益率则下行3bp、2bp。信用债方面，二永债与普信债双双迎来爆发，AAA-二级资本债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别下行9bp、9b