联合解读如何交易特朗普2.0-24110742页

浦银国际研究 主题研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际联合解读：如何交易特朗普2.0？ 特朗普当政对中国经济最直接的影响就是对美国的外贸出口。根据我们宏观分析师测算，若特朗普执意提高所有自中国进口商品关税到60%，则中国贸易和GDP受到的影响较2018-2019年关税战或加倍。我们预计特朗普的关税承诺最快在明年年中即可兑现。不过尚不清楚是否会加征，加征节奏也尚不明朗。科技和地缘政治上的抗衡现状或持续。如果关税战再起，那么我们认为中方有可能同等加征美国进口商品的关税。中国政府亦可能采取允许美元兑人民币汇率适当贬值、改善供需不平衡情况和开拓新贸易伙伴、加大宏观政策调控力度等方法以应对这一挑战。短期来看，我们不排除由于特朗普当选对市场信心的影响，中国政府正于11月4-8日召开的人大常委会会议会小幅增加政策支持规模的可能性。不过，应对潜在的新一轮关税战是否需要大幅增加政策支持或仍取决于中美两国的具体关系进展，或采取“边走边看”模式。若明年关税战卷土重来，我们相信中国降准降息的力度或均在原定政策刺激的基础上有所增加，财政刺激的支持力度或亦有所加码。  策略：特朗普2.0如何影响后续资产演绎？在“特朗普交易”下，短期美债收益率或上行、美股和美元走势或受提振。回顾以往，美国大选结果出炉一月后，资产走势往往受基本面的影响更大，例如经济增长、通胀水平和美联储政策的变化等。对于中国市场，特朗普当选后市场对贸易摩擦的担忧或会升温，人民币汇率或会承压，短期离岸市场受到的影响或较A股大。优质高息股和优质成长股受中美贸易冲突的影响或较小，若出现回调，建议逢低布局。中期来看，若中美贸易冲突升级，或对中美经济产生负面的影响。我们预计那些美国对中国依赖度较高的品类可能在关税加征初始阶段受到的冲击较小，而那些依赖度较低的品类可能受到的冲击更大。贸易政策可能利好进口国产替代方向，利空对美出口较多、美国市场营收占比较大的行业，对已经进行产能和产业链出海等全球化布局的企业影响或有限。  消费行业：海外产能布局决定消费行业出海成败。特朗普激进的关税政策主要影响中国本土生产并直接出口至美国的商品（比如中国家电类产品），而那些在海外已有成熟的产能与供应链布局的消费品企业（如泡泡玛特）对特朗普2.0则有较强的防御能力