海外专题研究报告-特朗普2.0宏观与策略推演-24110717页

i[Table_Yemei1]行内偕作·海外专题2024年11月7日|研究院资金营运中心[Table_Title1]特朗普2.0：宏观与策略推演[Table_summary1]■特朗普2.0时期，“美国优先”仍是指导思想，再工业化、贸易保护主义、企业减税和严打非法移民仍是主要内容，但各项政策主张相较1.0时期更为激进。■特朗普胜选后美国经济不确定性显著上升，长期看或存在“滞胀”风险。一方面，尽管减税与去监管政策或在短期内刺激美国经济增长，但贸易保护主义、保守移民政策与债务负担加剧对经济增长的拖累或逐渐显现，削弱美国经济的长期竞争力。另一方面，增加关税与限制移民将加剧通胀压力，或导致“薪资-物价”螺旋式上升。■通胀抬升将颠覆美国宏观政策宽松的根基。货币政策方面，需警惕美国再通胀引发二次加息的风险。财政政策方面，美国财政赤字将加速扩张，或导致美国通胀与利率进一步上行，危及美国财政可持续性。■对我国而言，短期看，美国经济与政策的“四高”特征（高通胀、高利率、高增长、高关税），将对经常项及资本项形成双重压力。我国政策逆周期加码必要性上升，由于货币政策宽松空间相对受限，财政政策或更为积极。中长期看，随着美国政策冲突加剧、经济压力上升，美国可能不得不对其政策进行调整，例如降低关税税率/利率，届时我国外部压力有望相应缓解。■从资产策略上看，特朗普重回白宫隐含3个关键词：通胀、贸易摩擦与地缘政治风险下降，其中通胀是特朗普交易的核心。此外，也应关注特朗普的产业政策对各类资产的差异化影响，包括去监管、支持传统能源、力推人工智能等。■总体而言，特朗普政策2.0将利空美债、非美货币、黄金、原油、美股小盘股、新能源板块；利多美元、美股传统能源、金融、科技等行业。后续应密切关注特朗普政策落地的力度与节奏。中长期看，需警惕美国债务可持续性承压所隐含的尾部风险。[Table_Author1]谭卓招商银行研究院总经理助理：0755-83167787：zhuotan@cmbchina.com王天程宏观研究员：0755-89278371：wangtiancheng@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com栗国栋资金营运中心外汇交易岗：021-20625824：gortonlee@cmbchina.comii[Table_Ye