平安观大选系列十解构特朗普政府从政策到内阁本轮政治周期将如何影响大类资产上篇-24111950页

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款平安观大选系列（十）解构特朗普政府：从政策到内阁，本轮“政治周期”将如何影响大类资产？（上篇）证券分析师魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001、BOT313周畅投资咨询资格编号：S1060522080004郭子睿投资咨询资格编号：S10605200700032024年11月19日校星一般从业资格编号：S1060123120037研究助理核心观点2024年美国大选特朗普获胜，全球将迎来其执政2.0时期，本篇报告复盘其执政1.0时期各政策方向及效果，并对比本轮其竞选主张，试图深度解析本轮特朗普执政2.0时期的政策方向及效果。政策效果：我们认为，本轮特朗普部分政策主张之间存在较大矛盾，部分主张的拉选票色彩更浓（如主张“抗通胀”VS实际政策或“提高通胀”）。整体来看，特朗普再度上台，其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”的效果或将更强，同时地缘政治风险或加大。政策2016-2020年特朗普执政时期政策主张及落地效果本轮大选特朗普竞选主张及预期落地效果经济政策税收政策推动《减税与就业法案》：1.企业端：所得税最高税率实现自里根税改以来的最大降幅，一定程度提振了企业利润并推动企业扩大投资。同时所得税大幅降低后，盈利增长+回购增加支撑美股，而股价上行幅度则与实际公司税率降低幅度呈现一定正相关性。2.个人端：个人所得税税率降幅较小，对个人可支配收入与消费支出拉动相对有限，且加剧收入分配不均。3.资金回流：海外资金回流明显，但大型企业将四成资金用于回购，资本及研发支出无明显跳升。4.制造业回流：制造业就业有所增加，主要依赖FDI而非美企回流，且高科技岗位占比变化不大。主张《减税与就业法案》永久化：1.整体影响：主张TCAJ永久化，企业所得税税率调降6%，并取消对小费征税，整体对经济、股价的正向影响预计不及上轮。2.制造业回流：TCJA永久化提供持续低税率，叠加关键产业链回流、高关税以及禁止外包主张，预计制造业回流或增强。支出政策1.宽财政：大幅削减政府支出，但同时扩大军事、国防开支，维持高财政预算，并试图推行大型基建计划但未果。2.整体效果：关税带来的收入无力抵消新冠救济、减税法案、预算法案增加的债务，美国公众持有债务占GDP比重高增。1.宽财政：主张加征关税、减少政府开支以缓解债务压力，但同时涉及多项扩大支出举措，如TC