宏观专题研究特朗普百日新政展望收紧移民的宏观影响-250105

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 特朗普百日新政展望：收紧移民的宏观影响 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025年1月05日│中国内地 专题研究 2025年1月20日，特朗普将入驻白宫、正式开启特朗普2.0时代。蓄势多年回归白宫的特朗普，可能上任后很快推出一系列对宏观和市场走势有深远影响的新政。就此，华泰宏观推出“特朗普百日新政展望”系列，包含移民、关税、去监管、削减政府开支等专题。我们预计，收紧边境管控+遣返非法移民相关政策将成为新一届国会和总统最先兑现的竞选承诺之一。这一政策不仅牵涉到财政和司法资源的重新分配，两党和公众的政见博弈，也会对美国的增长通胀走势、尤其是新移民供给较为集中的行业带来较明显的冲击。 一、收紧移民相关政策将是“百日新政”的重头戏之一 控制非法移民流入的大部分举措通过总统行政令就可以较快落地：预计特朗普收紧边境的措施阻力较小，驱逐存量非法移民也将取得一定进展、但或难以达到其提出的100万/年的规模。此外特朗普也可能与国会合作推动相关立法——但后者流程更长。拜登政府任期内，我们估计美国非法移民的存量规模从1100万左右上升至1500-2000万。特朗普执政后，在控制移民流入方面，特朗普可能宣布边境紧急状态，加快修建边境墙；恢复对一些国家的旅行禁令；加快积压移民案件审理。驱逐存量非法移民方面，特朗普可能加大对有犯罪记录的非法移民的驱逐；尝试削弱出生公民权（但可能遭遇法院挑战），打击“生育旅游”；推翻拜登暂缓驱逐移民的措施。此外，特朗普还会寻求与国会合作通过立法解决相关拨款。虽然存在一些“低垂果实”、如优先驱逐约20万左右有严重犯罪记录的移民，但大规模驱逐非法移民存在较大的财政和政治成本。其实，近期特朗