超威半导体-美股公司首次覆盖报告不断超越挑战AI算力新边际-24030733页

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 超威半导体（AMD.US） 不断超越，挑战AI算力新边际 ——超威半导体（AMD）首次覆盖报告 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： AMD以其完整的产品矩阵及高性价比实现高中低端市场全覆盖，不断提高市占率。我们关注MI300系列出货量的预期变化，及多线布局带来的新增量。 摘要： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级，目标价232美元。考虑到AMD将在AI浪潮中受益，助推公司营收改善，产品生态完善，具备高性价比优势。我们预计公司FY2024E/ FY2025E/ FY2026E营业收入分别为291.8/ 364.4/ 437.9亿美元，同增29%/ 25%/ 20%，对应经调整净利润分别为74/ 103/ 131亿美元，同增73%/ 39%/ 28%。  数据中心业务的增量为AMD2024年业绩与估值的聚焦点。归功于人工智能（AI）需求的显著增长，市场对AMD的数据中心业务表现出极高的关注度。而理解这块业务的关键在于MI300芯片的预期表现。该芯片的销售预期已经从最初的每季度4亿美元上调至每年35亿美元。我们认为未来MI300系列的销量将逐步提升：第一，AI需求急迫下，AMD是通用GPU卡赛道下英伟达少数的替代品，包括微软、Meta等大公司纷纷下单；第二，下游的CSP云厂商害怕过度依赖英伟达，在上下游关系中失去议价权，从而扶持AMD作为二供。  AI PC和Embedded为长期增量，完善的多线布局将持续受益于AI时代的红利。AMD已经拥有了业内最全的CPU+GPU+FPGA+DPU数据中心产品组合，可以覆盖全场景AI数据计算需求。目前，数据中心业务短期内确实由AI训练所推动，但我们认为中长期趋势将逐渐转向大语言模型的推理应用。我们认为，面对中长期市场需求的转移，AMD广泛的产品组合使其具有最好的资源去整合所以的AI相关产品，抓住更多的增长机会，与竞争对