计算机行业云厂AI算力自用需求或超预期-24052339页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 云厂AI算力自用需求或超预期 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 岳铂雄 SAC No. S0570122080138 yueboxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024年5月23日│中国内地 深度研究 云厂对AI算力自我消化能力超市场预期 得益于AI大模型推动，海外云厂商的基础设施进入新一轮建设周期。本文从“复盘”与“展望”两个角度，对海外云厂商CapEx（资本开支）支出进行了深度梳理。2005-2023年，Amazon（亚马逊）、Microsoft（微软）、Google（谷歌）、Meta（脸书）的资本开支呈总体持续扩大趋势。其中，1）2005-2022年云计算（IaaS+PaaS+SaaS）贡献主要增长动力，2）2023年起生成式AI成为新增长引擎。云厂商CapEx主要服务自用和外供两大场景。自用场景下的推理需求，存在较大市场预期差，大模型在推荐/搜索等场景落地，或带来持续AI算力需求。 历史复盘：剔除结构性因素影响，资本开支极少向下波动 云资本开支整体保持扩大趋势，但仍存在少量同比下降的年份，我们针对波动原因进行回溯，发现CapEx支出同比下降主要受结构性调整、经营性平衡两类因素影响。1）结构性调整：包括用于房产购置、物流运输等方向的支出减少以及未考虑用于数据中心建设的融资租赁两类情况；2）经营性平衡：即公司为保证经营质量，在公司业绩承压的年份，有意控制资本开支规模。通过整理 Amazon、Microsoft、Google、Meta的情况，我们发现结构性调整在四家公司的占比较高（分别为3/3、1/3、5/7、1/1），说明过去近20年时间，云厂商用于数据中心建设的资本开支并未出现明显缩减。 需求