英维克-公司研究报告-引领温控散热创新开启AI算力征途-24012929页

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024年01月29日 英维克（002837.SZ） 引领温控散热创新，开启AI算力征途 精密温控龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。公司是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商，主要业务板块有四大类，分别是机房温控、机柜温控、轨交空调、客车空调，其中核心业务为机房温控和机柜温控，机房温控稳态营收占比近40-50%，毛利率维持在25%水平，机柜温控业务稳态营收占比近30-40%，毛利率维持在30%上下。 公司两大核心业务迎来行业催化，AIGC和双碳拉动液冷技术加速落地： ➢ AIDC：两大边际变化推动液冷地位和空间双抬升。一方面，AIDC发展，大模型对高密度算力的需求不断提升，算力芯片、算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，传统风冷散热功耗上限无法满足AI服务器需求，液冷成为“刚需”；另一方面，产业自身对液冷的需求逐渐成为主导因素，推动液冷技术不仅仅是出于政策和PUE考虑，更是源于数据中心自身对于高效散热方案的迫切需求，政策端与产业端的合力形成，液冷落地进展加速。 ➢ 储能：双碳政策助力储能行业液冷比例抬升。锂电池管理系统下风冷仍旧占据主导地位，但伴随双碳政策的加速落地，液冷比例逐年抬升。 积极部署液冷，全链条一站式竞争优势显著。公司从战略高度率先布局液冷，持续发布多类产品及解决方案，切均具备全链条能力，客户可以在公司一站式完成液冷产品采购。IDC领域，公司发布Coolinside全链条液冷解决方案，在2023年7月已经与英特尔签署项目合作备忘录；储能领域，公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案和储能专用SoluKing液冷工质，持续加固储能电站温控领域龙头的地位。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为39.87/53.82/71.95亿元，归母净利润为3.89/5.24/6.97亿元，对应PE分别为36.1/26.8/20.1倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,228 2,923 3,