沪电股份-公司研究报告-AI算力驱动PCB龙头迎新发展周期-24031432页

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2024年03月14日 沪电股份（002463.SZ） AI算力驱动，PCB龙头迎新发展周期 国内是全球领先的高端PCB制造商，维持“买入”评级。公司PCB产品以通信通讯设备、数据中心、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域，公司收入中企业通讯市场板营收占比超六成，下游应用主要集中在数通领域。 AI算力拉动数通市场需求，汽车电子智能化加速与新能源渗透率提升共振，前者为公司创造行业弹性空间，后者为公司夯实汽车PCB业绩基础： ➢ AI算力：AIGC大趋势下算力需求指数级上升，驱动网络基础设备存量和增量空间增长，一方面，交换机加速由400G迭代至800G，另一方面，AI服务器加速放量，两大边际变化推动PCB需求空间进一步扩张；此外，伴随高速率AI服务器（如英伟达H100/H200等）需求量的逐步提升，无论是服务器还是对应800G交换机，对PCB板的性能和速率要求都随之提升，多层高速PCB占比有望提高，价值量远超普通PCB板，AI有望拉动PCB量价齐升。 ➢ 汽车电子：一方面新能源车渗透率不断提升，三电系统对PCB需求量超过传统燃油车，另一方面，网联化、智能化的加速，汽车电子应用领域不断扩充，如ADAS的加装率提升直接拉动激光雷达等传感器的需求量，从而拉动对PCB需求量。 公司竞争力强劲，从技术、产能等方面积极准备迎接AI大机遇。 ➢ 技术实力：公司积极准备高端产品，力争率先抓住AI机遇，截至2023年半年报，公司基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产，800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证，AI服务器相关PCB产品比重也不断提升； ➢ 产能准备：公司产能充沛，四大主要工厂各司其职，沪利微电积极扩充汽车高阶HDI产能，黄石一厂维稳数通领域低阶PCB板，黄石二厂专线生产传统汽车板，青淞工厂生产数通领域高端PCB板，此外，公司新建泰国工厂，预期在2024年第四季度实现量产。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为89/110/137亿元，归母净利润为15/20/26亿元，对应PE分别为38/28/22倍。未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，