工业富联-公司首次覆盖报告智能制造先行者AI算力需求强提供高确定性增长-24082117页

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 工业富联 智能制造先行者，AI算力需求强提供高确定性增长 工业富联（601138.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601138.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 20.77 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 李想 18821222836 lixiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预测：公司有望在2024年-2026年分别实现归母净利润266.05亿元、338.34亿元、415.21亿元，对应当前PE为15.5x、12.2x、9.9x。结合行业可比公司估值、公司自身历史估值均值水平，考虑到公司良好的客户基础，以及生成式AI算力需求的持续驱动，给予公司2024年PE 21x，对应市值为5586.95亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网服务商，业务已实现对数字经济产业的云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备等五大类实现全覆盖，在产品、技术以及全球市占率方面具备一定的优势。 公司不断加大在AI和数据处理领域的研发投入，保持技术的领先地位，不断打造灯塔工厂标杆并在全球工厂推广复制，夯实核心业务的竞争力。截至2023年12月31日，经由世界经济论坛（WEF）评选，公司已参与打造9座灯塔工厂，其中包括：全球首座精密金属加工灯塔工厂——深圳观澜工厂，以及全球首座AI服务器灯塔工厂——南青工厂。 公司云计算业务主要向客户提供GPU模组、基板及AI服务器的设计与系统集成，近年来利润增速较快。公司与主要合作伙伴的长期绑定关系以及公司长期的高端制造经验，有望成为公司在云计算领域的重要竞争壁垒，支持公司的GPU模组、基板及AI服务器业务稳定发展。 公司通信及移动网络设备业务的主要产品为高速交换机及路由器、终端精密结构件和网通设备。公司基于公司在高端制造领域的积累和技术优势，有望在AI数据中心网络快速迭代的背景下，进一步推动自身交换机业务发展，创造新的增长点。 风险提示：下游需求不及预期