食品饮料行业威士忌行业专题以日为鉴探路径国威启航谱新章-25020931页

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 以日为鉴探路径，国威启航谱新章——威士忌行业专题 威士忌：全球六大烈酒之首，量价齐升奢侈品属性。威士忌为六大烈酒之首，2023年全球市场规模近5000亿元；全球产区高度集中，苏威占据绝对主导，2022年全球出口量中占比67%。全球来看，威士忌行业量价齐升，销量维持增长趋势；吨价方面，威士忌品类提价较频繁，各家公司、各大单品多有提价，且稀缺威士忌奢侈品属性凸显，具备投资价值。 以日为鉴：平价+即饮培育大众，本土+稀缺突破高端。借鉴日本威士忌市场发展历程，消费升级及饮食西化为大背景，同时在新市场的培育中：（1）产品路径上，先借平价大单品打开大众市场，再逐步完善价格带、培育高端产品；（2）渠道路径上，从即饮向多元场景延伸，日威借助小酒吧业态初步教育消费者；（（3）消费者培育路径上，采用大量广告营销+创新文化渗透并进的方式，从饮用场景、饮用方式等多维度进行培育，并形成独特的日本威士忌文化。复盘三得利发展历史，酒类为三得利增速最快、盈利能力最强的业务，2023年酒精饮品收入10457亿日元，同比+11.8%。1929年三得利发行首款威士忌“白札”，1937年推出“角瓶”获得初步成功，1946年发行高性价比的Torys打开大众市场，Old大单品打开品牌认知。此后三得利着手培育高端市场，1980s-1990s先后推出山崎、响、白州系列，2000s起在国际赛事中屡获大奖，成功实现高端化及全球化。我们认为三得利的成功原因为：坚守匠心工艺、传承与本土创新相结合、抢先占领消费者心智并以国际大奖强化品牌、稀缺价值弯道超车。 中国威士忌：进口品牌主导，国产蓄势待发。2023年中国威士忌出厂规模约55亿元，市场规模尚小，其中外资品牌占据主导，保乐力加/帝亚吉欧/三得利以22%/18%/11%的市场份额占据前三。分价格带来看，无年份酒集中于100~200元价格带，年份酒广覆盖100元以上价格带。分渠道来看，当前即饮/非即饮占比约55%/45%，非即饮渠道占比逐步提升，多元场景有待培育。我们认为当前国产威士忌已蓄势待发，2025-2026年或迎来第一波国威浪潮并带动中国威士忌行业整体扩容：供给端自2024年底起将释放大量成品酒产能，资金回转需求下品牌商或密集推新品做市场；需求端中国烈酒市