必选消费深度研究中国威士忌风华初露青云在望-24111528页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 必选消费 中国威士忌：风华初露，青云在望 华泰研究 食品 增持 (维持) 饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 宋英男 SAC No. S0570523100004 songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡东 SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 百润股份 002568 CH 26.24 买入 青岛啤酒 600600 CH 86.88 买入 青岛啤酒股份 168 HK 71.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2024年11月15日│中国内地 深度研究 三辩国威：为何我们认为当前市场或将进入快速扩容期？ 23年全球威士忌市场规模（出厂口径，下同）约4151亿人民币（占全球烈酒22%），中国大陆市场规模仅55亿人民币（占大陆烈酒市场的1%），70年代即进入大陆的威士忌数十年来整体表现较为平淡，为何我们认为当前威士忌有望进入快速扩容期？本文通过对新兴产区复盘，总结新兴市场的威士忌发展路径，并提取驱动量价增长的关键因子，对国内威士忌发展进行沙盘推演，我们认为随产能+经济+人口周期共振有望驱动行业进入放量期，短期重点关注龙头的产品接受度/营销氛围打造成果，中期看好威士忌渗透率提升拉动规模扩容（预测2035年大陆市场规模达197-237亿人民币）。 问题一：复盘海外，威士忌在新兴市场的增长路径如何演绎？ 日本/中国台湾地区是典型的威士忌舶来市场，其23年威士忌市场规模分别达230/32亿人民币，威士忌通过“量增→价增”的路径成长为当地主流烈酒品类（占本地烈酒规模50%/