宠物食品行业系列2产品线视角看国货龙头-24122236页

2024年12月22日宠物食品系列（2）：产品线视角看国货龙头证券研究报告行业评级：看好分析师史凡可曾伟邮箱shifanke@stocke.com.cnzengwei@stocke.com.cn证书编号S1230520080008S12305240900112宠物经济高成长，宠食赛道最具粘性24年c宠物市场规模超3000亿，成长稳健。根据宠物行业白皮书，24年宠物消费市场规模3002亿元，同比增长7%，相比23年显著提速，在承压的消费环境下体现出较强的成长性。拆分看：1）宠物食品：占比53%，相比于用品等宠物赛道粘性突出，尤其是猫主粮商业类似奶粉，沉淀品牌价值。近年以乖宝、中宠为代表的国货龙头优势逐渐凸显、份额提升，趋势向好。2）宠物用品：占比12.4%，上市龙头以海外代工业务为主，产品向智能化发展（24年猫狗智能宠物用品渗透率分别达到19.2%/17.5%）。3）宠物医疗：占比28%，上游药品高研发壁垒、中游连锁化率低，瑞鹏等龙头引领行业整合。宠物食品商业属性&赛道成长性更佳，本文旨在通过核心品牌产品线分析，梳理龙头企企竞争力。宠物食品：需求景气延续，行业格局集中宠物食品成长性突出，中国养宠家庭渗透率23年达22%，对标美国70%和英国等地区还有明显差距，此外23年我国猫粮/狗粮渗透率仅分别39%/22%，对标海外90%有很大空间。市场格局角度，23年我国电商渠道的销售额占比达到65.9%，和韩国（68.9%）颇为类似，但对比看我国宠物宠物粮品牌CR10仅为24.2%，韩国为45.4%。2020年后，一级市场融资难度加大、行业现有玩家的打法也逐渐成熟，宠物行业格局走向集中。猫粮：拟人化趋势显著，工艺&原料持续升市场规模&成长性：猫粮过去10年的复合增速29%,其中量的复合增速23%。相比于宠物狗，宠物猫由于养宠时间占用少，年轻人选择更多，宠物数量&家庭渗透率提升速度较狗更快；同时因为猫肉食属性，猫主粮粘性很强，供给侧产品迭代和工艺升级趋势较狗的主粮更加明确。猫主粮必争之地，竞争最为激烈、国货高速成长：猫主粮特点造成在不同价格带竞争维度出现明显差异，1）低端市场：整体消费升级趋势下，显著低价产品市场逐步收缩，国产品牌在该价格段布局较少，龙头企业品牌优势帮助提升市占率；2）中端市场：主打营养价值成分，如粗蛋白质和脂肪含量，国产品牌集中但创新产品相对较少，性价比为