张飞龙-煤炭市场宽平衡推动估值回归

煤炭市场宽平衡推动估值回归2024-11-27上海大宗商品研究院 张飞龙2024年市场总结01国内动力煤整体均价继续下移数据来源：易煤资讯图：2020-2024年北方港5500K平仓离岸价格年度对比1220 760 935 819 40060080010001200140016001800200022002400260001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021年2022年2023年2024年单位：元/吨2023年9752024年86702国际煤价：需求支撑不足，国际煤价震荡下行图：国际主要煤炭价格指数（2022年1月7日为基数）数据来源：Argus，易煤研究院整理欧洲气温明显回暖，ARA港口库存高企，市场采购需求疲软中国北港托盘资金暴库，低价哥煤、南非煤遭甩卖华南和电厂库存高企，华南日耗偏低，中国需求放缓，印度进入季风季节欧洲天然气储备量增加，煤炭替代效应减弱供暖需求增加，煤炭需求增加印度需求回归，印尼煤企受RKAB额度审批影响俄乌冲突，美国对俄油气进口禁令欧盟、日本宣布俄煤禁运中国采购印尼低价褐煤，日韩能源储备较为充足，高卡煤价回落春节后，中国采购情绪回归印尼限制煤炭出口印尼供应端恢复，市场采购需求不及预期地缘冲突扰动能源价格，季风后印度采购不及预期，市场真实需求偏弱0501001502002503003502022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-10印尼 FOB 3800K ICI4欧洲ARA CIF 6000K API2澳大利亚 FOB 5500K API5澳大利亚 FOB 6000K API6北港 FOB 5500K 易煤指数供应展望011-10月国内产量同比增幅扩大➢1-10月产量同比增幅扩大：在9、10月产量4.4%和4.6%的推动下，产量转正并增幅不断扩大；1-10月全国原煤产量38.92亿吨，累计同比+1.2%，+0.6pct；➢山西依然是最大的减量地区：按数据测算，1-10月全国原煤产量同比增加4615万吨，其中山西同比减量8714万吨（比6月减量最多9175万吨恢复461吨），累计同比-7.7%；内蒙、陕西小幅增加，累计同比分别为4.9%、2.1%，新疆贡献了主要增量，同比增加7371万吨，增幅21.0