香港中国非银行金融行业一文梳理香港稳定币监管框架产业链和相关标的-25071420页

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效，金管局总裁余伟文表示初期仅会批出个位数牌照，申请人需提出具体可行的业务方案和实实在在的应用场景，重点考察其储备管理能力、合规体系及技术安全性。基于此，本文系统梳理香港虚拟资产的监管框架、产业链生态及相关标的，为理解行业合规路径与发展机遇提供参考。 点评 香港虚拟资产监管框架—不同机构所需牌照类型？1）VATP 牌照（虚拟资产交易平台）：在香港提供虚拟资产交易服务，需获证监会发牌并受其监管。目前有 11 家持牌平台，8 家处于申请中。核心要求：申请需满足托管、反洗钱（AML/KYC）、网络安全、风险管理、财政资源等多方面严格标准，流程较复杂；2) 现有SFC持牌人通过升级现有牌照（1、4、9 号牌）提供虚拟资产服: 1 号牌升级可申请扩展业务至虚拟资产交易，目前 43 家获批 “综合账户虚拟资产交易”。 4 号牌升级可扩展至 “就虚拟资产提供意见”，目前 37 家获批。资产公司升级9 号牌可扩展至 “管理虚拟资产占比超 10% 的组合”，目前 42 家获批；3) 稳定币牌照:《稳定币条例》于 2024 年 8 月 1 日生效，准入门槛包括实缴资本不少于 2500 万港元，需满足季度审计、储备资产合规等要求，预计初期获批牌照数量有限。 稳定币产业链可粗略划分为：1) 上游(基础设施)： 包括区块链网络、托管和钱包服务；2) 中游：产业链的核心环节,主要包括发行商（如：Circle、Tether，发行商盈利模式清晰，利润主要来自储备金利差，主要成本包括分销费用、托管与投资管理费用、