非银金融行业稳定币专题系列报告一金融新基建的崛起香港监管框架下的机遇与挑战-25061624页

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 稳定币-专题系列报告（一） 金融新基建的崛起，香港监管框架下的机遇与挑战 2025年06月16日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《险资预计持续增配红利股》 2025-06-15 《权益ETF系列：调整空间相对有限，结构性行情持续涌现。》 2025-06-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 稳定币作为一种重要的加密货币，其核心特征在于与特定稳定资产挂钩，以维持其价值的稳定，并在数字金融领域发挥着日益关键的作用：①稳定币的本质是一种与特定稳定资产（如法币、商品或证券）挂钩的加密货币；②核心机制在于通过价值锚定，赋能数字金融，显著提升支付效率、资产流动性，并促进金融创新与传统金融融合；③稳定币的发展历程始于解决加密货币波动性，历经市场爆发式增长、重大危机冲击，至风险出清后实现市场复苏与应用拓展；④作为数字货币的特殊形式，稳定币在功能上区别于比特币的价值储存，并与央行数字货币在发行主体和信用等级上存在本质差异。 ◼ 香港稳定币监管以“同风险同规则”为核心，对具有相同金融风险的业务活动适用统一的监管标准。①监管框架：由HKMA实施牌照管理，资本门槛2500万港元，高质量储备资产，按月审计随时赎回，支持多币种稳定币；②战略意图：稳定币法案通过有望助力人民币国际化，削弱美元在加密经济中的主导地位，巩固香港作为亚太数字金融枢纽的竞争优势；③相较《GENIUS法案》的美元霸权倾向和欧盟《MiCA》的保护主义，香港采取“本地化监管”，鼓励稳定币在DeFi、RWA等领域的应用，推动Web3.0生态发展。 ◼ 香港通过多元发行方、强监管框架及丰富应用场景，正构建差异化稳定币生态。①发行方：京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，聚焦跨境支付、投资交易等场景；圆币创新推出的HKDR探索B2B跨境支付及RWA应用；渣打香港、安拟集团及香港电讯合资成立公司，计划发行港元稳定币，整合银行合规、Web3.0创新及电信支付优势；②流通