非银金融行业深度报告从稳定币产业链看加密货币行业投资价值-25062927页

从稳定币产业链看加密货币行业投资价值金融团队•行业深度报告证券研究报告 | 非银金融 | 2025年06月29日分析师联系人许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭稳定币的前世今生：连接法定货币与数字资产间的桥梁✓什么是稳定币？相较于BTC等加密货币价格波动较大，支付属性减弱、财富增值属性增强,而稳定币将其价值锚定到一种或者一篮子相对稳定的底层资产、价值稳定，成为加密货币市场“计价工具”；目前稳定币是各类加密货币交易和清算的桥梁币，多数加密货币交易所均实现稳定币本位，此外稳定币在DeFi应用、跨境支付场景应用积极探索。✓稳定币市场现状如何？2020年开始稳定币市值快速增长，截止25/6/28全球稳定币市值达2629亿美元/占加密货币总规模的7.7%，以USDT、USDC等法币为储备资产稳定币为主流；目前全球最大稳定币产品USDT、USDC市值分别1576亿、617亿美元，市场份额分别为60%、23%；增速看，USDT、USDC总市值21-24年CAGR分别为60%、83%✓USDT、USDC竞争壁垒是什么？先发优势+渠道合作是USDT、USDC主要竞争壁垒。USDT2014年10月诞生、为全球最早发行稳定币，2015年上线Bitfinex交易平台，2019年与TRON深度合作、助推USDT规模稳居行业第一；USDC2018年首次发行，合规性较高（获美国、欧洲、亚洲多地许可），与Coinbase、Binance深度合作，市场份额持续上升。 稳定币产业链拆解：发行人、交易所更为受益✓稳定币产业链中主要角色包括：发行人、交易所、基础设施供应商、稳定币持有人、资产托管方、应用生态方等。✓对于发行人：负责稳定币发行、资产锚定及赎回机制管理，通过将储备资产存放在托管机构，投资于低风险资产获取利息收入；以全球第二大稳定币发行人Circle为例，其储备资产的利息收入占其总收入99%，储备资产90%以货币市场基金持有（美国国债回购协议、美国国债各一半）、10%现金。 ✓对于交易所：专注于稳定币及相关加密资产交易的数字化平台，围绕稳定币与其他加密货币、法币提供交易、托管、质押、借款与贷款、支付等金融服务，赚取相关交易手续费及技术服务费等；以美国加密货币交易所Coinbase为例，其营收中大部分为交易手续费收入，此外为Circle分销等收入也为重要贡献。2核心要点yXhUlV9