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非银行业深度报告：稳定币赛道研究证券研究报告2025年05月23日非银金融董栋梁(证券分析师)S0350525030005dongdl@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相关报告《洞察她财富蓝海：女性财富管理机遇与金融机构行动指南————非银行业专题报告（无评级）*证券Ⅱ*董栋梁，林加力》——2025-04-03请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u核心要点：稳定币近年来在全世界发展较为迅速，不同稳定币之间也有不同的特色，世界各地也在展开一系列对稳定币的监管u稳定币近年来发展迅速：由于一般的数字货币波动大，且稳定币在跨境支付方面有更高的效率，同时特定地区也对稳定币产生需求，因此稳定币近年来规模快速增长，且以美元为主。u各种类型的稳定币满足不同客户的需求：稳定币主要有三种类型，包括基于法定货币或实物资产等资产抵押发行的数字货币，基于数字资产或者抵押产生的稳定币和算法稳定币。基于法定货币或实物资产等资产抵押的稳定币是市场主流，安全性较高；基于数字资产或者抵押产生的稳定币则能提供杠杆和一定的收益；算法稳定币的市场关注度正在逐步下降。u稳定币正在积极朝向被监管，合规化的发展：由于稳定币的一些特点，稳定币在许多国家和地区已经引起了重视，不同国家都在探求如何监管稳定币以及如何对稳定币进行立法。u风险提示：监管政策的变化；国际环境的变化影响；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险；数据处理统计方式可能存在误差；过往数据不代表未来发展趋势；流动性风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录u1，稳定币的价值和发展u2，稳定币的类型和项目介绍u3，稳定币的监管与未来发展u4，风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51，稳定币发展的原因u稳定币发展的原因：u加密市场需要稳定性。u稳定币具有较高的效率。u特定地区的需要。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1，加密市场需要稳定性u加密货币本身具有较强的波动性，而主流市场认可的货币需要较强的稳定性。u比特币尽管从长期来看波动率正在逐步降低，但本身依然有较强的波动性。据The Block数据，截至2025年5月21日近1年来的30天波动率年化后依然在50%徘徊。我们认为价格波动如此明显的数字货币是很难被主流市场认可为货币的。资料来源：The Block比