支付行业Fintech系列深度之21全球稳定币合规化浪潮带来支付基建重构-25071049页

证 券 研 究 报 告全球稳定币合规化浪潮带来支付基建重构Fintech系列深度之21证券分析师：洪依真 A0230519060003 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001联系人：罗宇琦 A0230124070004 孙冀齐 A02305231100012025.7.10证券研究报告2总结◼稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3-5年快速扩张•稳定币USDT2014年为解决银行与加密货币交易所合作稳定性问题诞生，在亚洲受众广泛；后在人民币兑美元大幅贬值的宏观背景叠加山寨币浪潮中发展壮大。USDC发行于2018年，特点是合规，由受美国金融监管的Circle（金融科技公司）和Coinbase（合规交易所）联合推出，并成立Centre联盟作为发行主体，储备资产由纽约银行梅隆保管，并由贝莱德管理，每月接受德勤审计。Libra发行初衷是实现金融和支付服务普惠性，但设计上损害了包括美国在内多方货币主权，最终流产。•当前美国立法推行合规稳定币，一方面巩固美元霸权，另一方面作为降本增效的金融基础设施，各国也纷纷出于对抗或金融创新进行稳定币立法。•未来预计稳定币将成为一种支付手段进入真实世界，银行相关业务将受损，具有场景的分销商将具有最强话语权。预计稳定币规模3-5年内到达2-3.7万亿美元。◼中国香港地区发展合规稳定币具有战略意义，短期建议关注牌照申请、发放进展•香港发展合规稳定币意义在于：1）巩固国际金融中心地位。2）构建独立于SWIFT的清算网络，同时扩展数字人民币清算范围。3）成为内陆稳定币试验田。•交易所、发行方预计核心受益，建议关注后续相关牌照申请、升级、发放情况。◼风险提示：稳定币的安全隐患导致应用推广不及预期、相关公司申牌进度不及预期、相关公司盈利能力不及预期、稳定币的未来重要性不及预期yXMBqVlZ8VqRnPbRcMaQtRnNtRrMlOqQrOfQrQpO6MpPuNxNmQxPNZnPvN证券研究报告3相关公司◼我们认为上述事件核心受益标的可从以下方面考虑：◼1）证券IT服务商•例如，恒生电子、金证股份、指南针、同花顺等。◼2）稳定币持牌机构相关•例如，众安在线、小商品城、连连数字、中科金财等。◼3）跨境支付相关•例如，新国都、拉卡拉、新大陆等。◼4）Web3.0技术服务商•例如，四方精创等。•另外，国