宏观观点稳定币如何影响美债需求和全球货币格局-25072423页

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：等待更多通胀证据》 - 2025.07.22 宏观观点 稳定币如何影响美债需求和全球货币格局？ ⚫ 核心观点： 稳定币作为一种旨在维持价格稳定的加密货币，通过与法定货币、实物资产或其他加密资产挂钩，或借助算法调节机制实现价值锚定。其中，以法币为锚的法币稳定币凭借其稳定性与可信度占据市场主导地位，尤其是挂钩美元的稳定币成为行业主流。近年来，稳定币市场显示出强劲的扩张势头。截至2025年7月，全球稳定币总市值已达2600亿美元，其中美元稳定币占比超过98%，以Tether发行的USDT和Circle发行的USDC为首，稳固占据市场主导地位。可以说，当前的稳定币就是一封包着美元的信封，在数字经济中延续了美元的影响力。 2025年6月17日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，简称“GENIUS Act（天才法案）”，标志着美国首次为“支付稳定币”建立全面的联邦监管框架。该法案明确要求，只有获得许可的发行主体才能在美国发行美元挂钩稳定币，且必须以1:1储备支持，储备资产限于美元现金或93天内到期的短期美国国债等高流动性资产，并禁止发行人向稳定币持有人支付利息或收益。 这一法案为美国国债市场带来新的需求增量，但仅限于短期国债。2024年期间，主要稳定币发行商Tether是所有国家中第七大美国国债买家，超过了加拿大、墨西哥、挪威等诸多经济体。截至2025年第二季度，Tether持有的美债总量超过1200亿美元，高于德国的1114亿美元。以Circle为例，储备中短债占比约43%，另有47%为国债逆回购。这种资金流向短债的倾向，使得稳定币对短期国债市场构成重要支撑。然而，稳定币对长期国债市场的影响微乎其微，可能加剧美债收益率曲线陡峭化。 加密货币一开始以去中心化作为核心特点，曾经被认为是中心