快递行业深度报告快递价格洼地修复决心再现反内卷新阶段展望-25081530页

证 券 研 究 报 告快递价格洼地修复决心再现，反内卷新阶段展望快递行业深度报告证券分析师：王易 A0230525050001闫海 A0230519010004 范晨轩 A0230525070003联系人：王易 A02305250500012025.8.15证券研究报告2投资案件◼本轮行情为反内卷大背景下自上而下驱动涨价，同时自下而上也有较强的涨价诉求，快递价格为股价的重要驱动，公募基金持仓之前处于低位。反内卷与降物流成本不冲突，是不同区域、不同发展时期的不同解读。21年义乌坚决提价，彼时广东快递仍处于规模效应释放的发展期。此次广东与义乌联动，显示消灭价格洼地的决心，二线产粮区和中西部区域仍在高速发展，支撑行业需求增长。产粮区提价可以对派费进行有力支撑，保障行业稳固运行，助力服务业从业人员收入修复。价格战激烈时期，末端派费承压，揽件端如产粮区、市场部发出的派费较低（差异化派费），影响网络稳定性，看好此轮快递员、加盟商、总部利润均得到修复。◼快递反内卷进入新阶段，本轮快递反内卷提价力度超前，市场对持续性存在较大分歧，诸多迹象表明反内卷区域有望从广东进一步扩散。短期关注：其他区域提价情况、广东执行力度与持续性、若9.1社保新规落地后的传导。对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份。◼风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升风险。0YVZvMzQpPoPxPsQxOpPmP7NdN8OoMnNnPtOlOpPzRkPnMyQaQrRwPxNtPoQxNrMsQ证券研究报告-40%-20%0%20%40%60%80%100%中通快递圆通速递韵达股份申通快递极兔速递3本轮行情复盘：自上而下涨价驱动股价7月10日国家邮政局公告党组8日召开会议反对内卷式竞争，预期反转7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争等进行座谈交流。5家加盟快递参加。图：年初以来快递公司股价复盘资料来源：Wind，国家邮