宏观展望银发经济的结构性机遇-25081517页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 展望银发经济的结构性机遇 华泰研究 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 吴宛忆 研究员 SAC No. S0570524090005 SFC No. BVN199 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025年8月15日│中国内地 专题研究 1. 老龄化人口增长叠加预期寿命提升有望推动银发经济高速发展 据中国社会福利与养老服务协会测算，截至2023年中国银发经济规模约7万亿元（占GDP6%），2035年有望升至19万亿元（占GDP10%）。涵盖银发人群的就餐、就医、照护、文体等服务及养老相关产品市场。2023年中国65岁及以上人口约2.2亿（占比15.6%），联合国预测显示2050年中国老龄人口或超3.8亿（24-50年年化增长超2%、届时占比30.9%）。医疗水平提升推动老年群体生活质量改善，银发经济规模或将持续扩大。 海外国家经验表明，老龄化程度提升有望带动医疗保健等产业结构性增长机遇；中国跨省数据也显示，老龄化程度和医疗保健支出占比正相关。2023年中国抚养比（非劳动年龄人口与劳动年龄人口之比）约40%，老年抚养比（65岁及以上人口与15-64岁人口之比）约20%。日本1990-2005年医疗保健/交通通信支出年化增长2.6%/1.8%，高于同期消费支出增速（-0.2%），或反映养老保健及私人出行需求增长。 2. 净资产优势叠加家庭小型化趋势，银发群体消费能力提升 一方面，银发群体整体净资产较高，或受益于购房较早、房价增值及相对较低的负债率。60/70后（70后在未来十年也将逐步步入银发阶段，后文同）职业生涯黄金期正值房价较低时期，且2000-2020年间全国房价年均增长8%，一线城市增速更是超过10%，增值效果较为明显。考虑到北京、上海商品房销售高峰（2000-2010年）早于其他省份（2015年后），房产在60/70后中的集中度或较其他城市更高。央行2019年调查数据亦印证银发群体财富净值相对较高。 另一方面，随着家庭规模缩小，银发族的居住